>> 中信建投-博彥科技(002649)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),外延拓展依然可期-141023
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
大小： |
237KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
呂江峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
簡(jiǎn)評(píng)
營(yíng)收凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率持續(xù)提升
前三季度公司營(yíng)收凈利均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.5%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.4%，顯著低于扣非凈利潤(rùn)增速，主要原因是前三季度非經(jīng)常性損益大幅下降75.5%。毛利率連續(xù)三個(gè)季度維持上升趨勢(shì)，同比提升3.3%，期間費(fèi)用率同比下降0.48%，隨著公司未來逐步加大管理力度，期間費(fèi)用或?qū)⑦M(jìn)一步降低。我們認(rèn)為，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)將使高附加值業(yè)務(wù)不斷增加，毛利率有望持續(xù)提升。
雙向布局戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，打開未來成長(zhǎng)空間
公司雙向布局戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。外延并購(gòu)方面，上半年通過收購(gòu)美國(guó)TPG 公司，進(jìn)一步提升企業(yè)BI 服務(wù)和商業(yè)大數(shù)據(jù)競(jìng)爭(zhēng)力，通過收購(gòu)上海泓智科技，彌補(bǔ)金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域不足。內(nèi)生業(yè)務(wù)方面：公司8 月份完成子公司部分業(yè)務(wù)及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，通過轉(zhuǎn)讓部分低利潤(rùn)外包業(yè)務(wù)，不僅提高了人均附加值，還獲得了4080-4580 萬處置受益，有望在未來2-3 年確認(rèn)完畢。我們認(rèn)為，公司通過削減低附加值傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和拓展高附加值新興業(yè)務(wù)，持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，向行業(yè)解決方案提供商轉(zhuǎn)型將打開未來成長(zhǎng)空間。
公司現(xiàn)金流充裕，外延拓展依然可期
公司在今年完成兩項(xiàng)并購(gòu)后仍然持有5.5 億元現(xiàn)金流，并擬發(fā)行2 億元額度公司債補(bǔ)充流動(dòng)資金，通過之前多起并購(gòu)，公司也積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn)。我們認(rèn)為，公司未來將進(jìn)一步通過外延并購(gòu)加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐，垂直細(xì)分領(lǐng)域龍頭和行業(yè)解決方案提供商均有望成為潛在標(biāo)的。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
2014 年是公司積極推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的轉(zhuǎn)折之年。公司前三季度營(yíng)收凈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，布局的新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)有望逐漸兌現(xiàn)，外延并購(gòu)有望持續(xù)推進(jìn)。我們堅(jiān)定看好公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型前景，預(yù)測(cè)公司14、15 年EPS 分別為1.07 元、1.48 元，PE 對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)分別為35.22、25.47。公司PE 顯著低于計(jì)算機(jī)板塊平均水平，強(qiáng)烈推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)?；居^點(diǎn)： 中國(guó)10月份匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值較9月份終值略有提高，但多數(shù)重要分項(xiàng)指數(shù)均表現(xiàn)欠佳。這能否反映出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最新變化仍有待觀察。
主要數(shù)據(jù)：
中國(guó)10月份匯豐/Markit采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值為50.4（我們的預(yù)測(cè)為50.2；彭博市場(chǎng)預(yù)測(cè)為50.2），高于50.2的9月份終值。
要點(diǎn)：
中國(guó)10 月份匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)預(yù)覽值較9 月份終值略有提高。然而，新訂單指數(shù)和生產(chǎn)指數(shù)這兩個(gè)與工業(yè)增加值和發(fā)電量等實(shí)體經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)相關(guān)度最高的分項(xiàng)指數(shù)雙雙走低。生產(chǎn)指數(shù)從9 月份終值51.3 降至50.7。新訂單指數(shù)從9 月份的51.5 微降至51.4。原材料庫(kù)存指數(shù)也從48.7 微降至48.6。整體指數(shù)的反彈是受到了就業(yè)指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)的拉動(dòng)：往往滯后于周期走勢(shì)的就業(yè)指數(shù)從47.5 升至48.6；而本身是逆周期指標(biāo)的供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)從49.8 降至48.8。該指標(biāo)在被從100 中扣減后計(jì)入整體PMI 指數(shù)，因此它的數(shù)值越低，整體指數(shù)就越高；供應(yīng)商配送時(shí)間與實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)聯(lián)遠(yuǎn)不如新訂單及生產(chǎn)指數(shù)穩(wěn)定。
除了上述五個(gè)直接計(jì)入整體PMI 的分項(xiàng)指數(shù)之外，同為逆周期指標(biāo)的產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從49.2 升至50.1，而以下幾個(gè)分項(xiàng)指數(shù)全部走低：采購(gòu)量指數(shù)從51.2 降至50.4、在手訂單指數(shù)從51.4 降至51.2、出口訂單指數(shù)從54.5 降至52.8、產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)從47.1 降至45.6、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)從47.1 降至44.0，它們的表現(xiàn)說明需求增長(zhǎng)疲軟。新出口訂單指數(shù)的大幅下滑尤其值得關(guān)注，它可能是受到了全球需求走軟（這從近幾個(gè)月高盛全球領(lǐng)先指數(shù)[GLI]的環(huán)比放緩中有所體現(xiàn)）以及人民幣有效匯率升值的共同影響。
盡管如此，匯豐PMI 通常是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)（其中就業(yè)指數(shù)的滯后程度較其它分項(xiàng)指數(shù)更大），而且我們目前尚不清楚數(shù)據(jù)的疲軟表現(xiàn)是否如實(shí)反映了經(jīng)濟(jì)最近變化，還需要從隨后發(fā)布的10 月份工業(yè)增加值和發(fā)電量等硬數(shù)據(jù)中尋求佐證。
|
|
