>> 招商證券-博彥科技（002649）三季度環(huán)比大幅改善，外延落地值得期待(強(qiáng)烈推薦-A)-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
郝彪 |
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此報告為加密報告 |
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事件：博彥科技發(fā)布2014 年三季報，第三季度營業(yè)收入4.2 億元,同比增加25.5% ；歸屬于上市公司股東的凈利潤3091 萬元，同比增加23.1%。同時預(yù)告全年的利潤增速區(qū)間為20%-50%。
第三季度環(huán)比繼續(xù)改善，全年營業(yè)外收入拖累凈利潤的情況有望好轉(zhuǎn)：第三季度收入同比增長25.5%，大幅好于中報的12.1%，剔除掉并表的影響，我們預(yù)計內(nèi)生增速有15%左右。今年以來公司有意控制低端外包業(yè)務(wù)的發(fā)展，但國內(nèi)金融、互聯(lián)網(wǎng)外包市場仍然處于較高景氣，我們預(yù)計金融子行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)子行業(yè)的增速分別達(dá)到50%、30%，所以主業(yè)仍然保持穩(wěn)定增長。公司長期從事惠普的打印機(jī)業(yè)務(wù)測試外包，在惠普分拆硬件業(yè)務(wù)和進(jìn)行人員整合后，由于打印機(jī)業(yè)務(wù)獲得獨(dú)立發(fā)展空間，公司對惠普的外包有望提速。受政府補(bǔ)貼減少影響，從2013 年以來，公司的凈利潤增速持續(xù)大幅低于營業(yè)利潤增長，考慮到公司將出售上海博彥部分外包資產(chǎn)，營業(yè)外收入拖累凈利潤的影響在今明兩年均有望消除。
業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型持續(xù)驗(yàn)證，外延進(jìn)入落地期：第三季度毛利率32.5%，同比提升0.42ppt，環(huán)比提升0.77ppt，驗(yàn)證業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型。截止中報公司的純外包業(yè)務(wù)占比已經(jīng)下降至49.6%。考慮泓智信息并表，我們預(yù)計全年金融行業(yè)的收入將達(dá)到3 個億左右，占比將提升到近20%，橫跨金融測試、金融核心系統(tǒng)、金融數(shù)據(jù)分析三個環(huán)節(jié)。目前公司的金融、互聯(lián)網(wǎng)、物流等行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，預(yù)計未來高景氣度的醫(yī)療IT 等方向?qū)蔀楣局攸c(diǎn)發(fā)力的領(lǐng)域，看好公司通過外延實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)穩(wěn)步升級轉(zhuǎn)型的模式，后續(xù)外延落地值得期待。
強(qiáng)烈推薦-A 評級：公司外延戰(zhàn)略將持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計2014-2016 年EPS 分別為1.14 元、1.54 元、2.12 元，現(xiàn)價對應(yīng)14/15/16 年僅31 倍/23 倍/17 倍PE，考慮到業(yè)務(wù)升級轉(zhuǎn)型將獲得估值提升，外延有望落地，上調(diào)目標(biāo)價至53.9 元。
風(fēng)險提示：整合不達(dá)預(yù)期，外延進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
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