>> 平安證券-博彥科技(002649)轉(zhuǎn)型初見成效,外延內(nèi)生加速落地-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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強烈推薦 |
作者： |
符健 |
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研發(fā)工程服務(wù)雖仍為營收主要來源，但占比明顯下降。企業(yè)應(yīng)用及IT 服務(wù)收入占比提升10%，成為業(yè)績增長新動力。新劃分行業(yè)收入，金融行業(yè)成為第二大收入來源，占比超過20%，預(yù)計全年收入近3 億。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增速穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)拓展迅猛，全年有望實現(xiàn)凈利40%增速。
毛利率基本維持穩(wěn)定。隨著未來垂直行業(yè)業(yè)務(wù)比重的上升，以及并購的協(xié)同效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，我們判斷公司毛利率將得到明顯改善。
公司成本控制得力，銷售費用率和管理費用率分別下降0.6 和2 個百分點。未來公司將進(jìn)一步進(jìn)行精細(xì)化管理，期間費用將進(jìn)一步下降。
并購助力轉(zhuǎn)型加速，金融領(lǐng)域突破值得關(guān)注
并購協(xié)同效應(yīng)加快轉(zhuǎn)型進(jìn)程。公司上半年收購企業(yè)均為各垂直行業(yè)龍頭企業(yè)，能夠快速吸收技術(shù)資源、提高解決方案能力、拓展行業(yè)客戶，并直接提升公司人均產(chǎn)值。目前，公司現(xiàn)金流充足具備收購能力，未來將繼續(xù)關(guān)注垂直行業(yè)重點企業(yè)，堅持外延內(nèi)生發(fā)展戰(zhàn)略。
公司轉(zhuǎn)型布局逐步明晰，金融行業(yè)成為首發(fā)領(lǐng)域。金融行業(yè)收入占比已逾20%，并且增長快速、毛利率較高，成為公司轉(zhuǎn)型突破不二之選。目前，公司重點發(fā)展博彥金測、核心系統(tǒng)、金融數(shù)據(jù)三大方向，并布局全球、全產(chǎn)業(yè)客戶群體，首個行業(yè)解決方案落地在即。加之公司豐富人力資源及調(diào)配經(jīng)驗，產(chǎn)品經(jīng)驗可快速復(fù)制于其他行業(yè)，轉(zhuǎn)型成功把握較大。
維持 “強烈推薦”評級，目標(biāo)價 45 元：
根據(jù)最新經(jīng)營狀況，我們修正公司14-16 年EPS 預(yù)測分別為1.09、1.48 和1.97元。隨著轉(zhuǎn)型的逐步落地，公司人均收入、毛利率將更上一個臺階。如果不考慮外延，公司希望三年時間完成轉(zhuǎn)型財務(wù)目標(biāo)將有較大難度，我們判斷公司后續(xù)并購體量有望加大以加速公司整體轉(zhuǎn)型進(jìn)程，考慮潛在并購影響，公司股價目前低估明顯，重申“強烈推薦”評級，目標(biāo)價45 元，對應(yīng)15 年約30 倍PE。
風(fēng)險提示：管理風(fēng)險、人力成本上升風(fēng)險、新行業(yè)業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險。
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