>> 華泰證券-潤和軟件(300339)-三季度業(yè)績強勁復蘇,全年高增長無憂-141023
| 上傳日期： |
2014/10/23 |
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作者： |
馬仁敏 |
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三季度業(yè)績強勁復蘇，得益于內(nèi)外部因素改善。公司在第三季度出現(xiàn)了收入和利潤的同比大幅增長，主要的原因是兩方面：第一，內(nèi)生性增長開始復蘇，傳統(tǒng)三大塊業(yè)務(wù)中，電力解決方案業(yè)務(wù)今年實現(xiàn)爆發(fā)式增長，供應量管理軟件業(yè)務(wù)保持快速增長，智能終端業(yè)務(wù)的增長較為平穩(wěn)。第二，公司在三季度實現(xiàn)了對并購子公司捷科智成的并表，外生性的業(yè)績增厚了主營收入和利潤。我們對四季度的業(yè)績預期持樂觀態(tài)度，內(nèi)生和外延的業(yè)務(wù)均會上軌道，全年實現(xiàn)股權(quán)激勵的行權(quán)條件（扣非后凈利潤增速不低于50%）應是大概率事件。
公司在金融It 上的戰(zhàn)略路徑清晰。捷科智成的并購只是第一步，文思海輝的高管和技術(shù)市場團隊的加盟是第二步，第三步我們判斷公司將持續(xù)通過外延+內(nèi)生的方式布局金融IT，未來將覆蓋大中小型的銀行保險等金融客戶的IT 需求，逐步從IT項目外包往解決方案乃至核心軟件產(chǎn)品的業(yè)務(wù)范疇延伸，未來3 年有望成為金融IT的純軟件企業(yè)中的top3。
未來3 年，公司業(yè)績增長的確定性非常強。外延并購方面，捷科智成的對賭協(xié)議保證了未來三年復合增速不低于28%，由于潤和承諾對于三年總利潤超額部分給捷科管理層有額外的獎勵，因此我們判斷捷科總利潤超預期是大概率事件。公司今年起成功引進多位職業(yè)經(jīng)理人，明確提出所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，為將來繼續(xù)做大市值奠定了公司治理方面的基礎(chǔ)。
盈利預測?？紤]到捷科智成在2014 年下半年實現(xiàn)并表，我們預期公司2014-2016年可實現(xiàn)EPS 分別為0.40 元、0.71 元、1.0 元。維持“買入”的投資評級。
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