>> 華泰證券-潤和軟件(300339)公布股權激勵方案,三年復合增速44%-140912
| 上傳日期： |
2014/9/12 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馬仁敏 |
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此報告為加密報告 |
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授予價格為9.9 元，是公告前20 日均價的50%。解鎖條件是未來3 年的扣非后凈利潤增幅不低于2013 年扣非凈利潤的50%、100%和200%，即2014 年-2016 年的扣非后凈利潤復合增速不低于44%；收入方面的條件是未來三年的收入增幅不低于2013 年收入的50%、110%和150%。
高增速的行權條件體現(xiàn)管理層對企業(yè)經營的信心。這一行權條件的業(yè)績增速在計算機公司做股權激勵的案例中屬于較高的一例，彰顯出管理團隊對公司未來經營的信心。公司在原有主業(yè)保持穩(wěn)定的內生性增長同時，通過外延并購切入金融IT，引入文思金融IT 事業(yè)部的高管鐘俊，未來發(fā)展思路清晰。本次股權激勵的激勵范圍中，智能硬件事業(yè)部領導、董秘和金融IT 事業(yè)部領導均獲得激勵，未來通過職業(yè)經理人來管理公司經營發(fā)展，通過股權激勵來將管理團隊和股東的利益綁定，實現(xiàn)所有權和經營權分離的公司治理結構的戰(zhàn)略已經初顯成效。另外一方面，本次激勵覆蓋了公司300多位中層和核心骨干員工，占到公司總員工數(shù)的相當比例，有助于提升公司員工的歸屬感和凝聚力，形成積極向上的企業(yè)文化。我們認為，在高水平的職業(yè)經理人團隊的管理下，公司的核心員工團隊穩(wěn)定，與公司利益深度綁定，有利于加速公司未來的成長。
外延并購進入加速期。潤和在外延并購方面，除了收購了捷科智成進軍金融IT，8 月份還參股了中晟智源，中晟智源是在中信部領導下的創(chuàng)新產業(yè)孵化公司，旗下眾多的IT國產化技術處于培育期，未來有較大的市場空間，與潤和的主業(yè)也有一定的協(xié)同效應。我們認為，公司在并購外延發(fā)展方面已經駛入快車道，未來的發(fā)展值得期待。
盈利預測?？紤]到捷科智成在2014 年四季度實現(xiàn)并表，我們預期公司2014-2016年可實現(xiàn)EPS 分別為0.44 元、0.78 元、1.07 元。綜合對外包業(yè)務和金融IT 業(yè)務兩塊業(yè)務，我們認為潤和軟件的合理股價區(qū)間為19.56 元-23.22 元，維持“買入”的投資評級。
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