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其中：三季度單季實(shí)現(xiàn)收入29.6 億，增長(zhǎng)13.6%，凈利潤(rùn)1.3 億，增長(zhǎng)6.8%，EPS0.24 元。公司前三季度實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.61 元，同比增長(zhǎng)107.7%，主要是應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)均有所加快，說明公司報(bào)表質(zhì)量非常高。
    麻藥分銷收入增長(zhǎng)約15%，純銷與調(diào)撥業(yè)務(wù)收入保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)藥純銷收入增長(zhǎng)約12%，醫(yī)藥調(diào)撥收入增長(zhǎng)約20%，麻藥分銷收入增長(zhǎng)約15%；今年國(guó)際原碘價(jià)格下跌，原碘業(yè)務(wù)虧損減少，確認(rèn)營(yíng)業(yè)外收入同比下降較多。
    工業(yè)重磅新產(chǎn)品無水乙醇注射液獲得國(guó)家財(cái)政1 個(gè)億產(chǎn)業(yè)化補(bǔ)貼，上市在即。
    2014 年前三季度投資收益7767 萬，同比增長(zhǎng)17.1%，其中：青海制藥受益于麻醉原料藥提價(jià)，凈利潤(rùn)大幅提升。
    期間費(fèi)用率小幅下降，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。期間費(fèi)用率3.5%，同比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率1.9%，同比基本持平，管理費(fèi)用率1.3%，同比下降0.1 個(gè)百分點(diǎn)。每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.61 元，同比大幅增長(zhǎng)，同時(shí)公司應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)加快，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量穩(wěn)步提升。
    繼續(xù)看好麻藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，維持買入評(píng)級(jí)：麻藥平臺(tái)定位清晰，預(yù)計(jì)未來將通過參股更多麻藥工業(yè)，整合麻藥二級(jí)分銷商，加強(qiáng)麻藥產(chǎn)業(yè)鏈控制力；創(chuàng)新醫(yī)藥增值服務(wù)，擴(kuò)大醫(yī)藥純銷份額；國(guó)藥商城發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)BTB 業(yè)務(wù)，是國(guó)控唯一的BTB 平臺(tái)；無水乙醇獲得財(cái)政部1 億產(chǎn)業(yè)化補(bǔ)貼，最快有望于14 年下半年獲批，盈利空間大。考慮今年麻藥收入增速略有放緩，我們小幅下調(diào)公司14-16 年EPS 至1.06 元、1.29 元、1.55 元（原預(yù)測(cè)1.08 元、1.35 元、1.64元），同比增長(zhǎng)23%、22%、20%，對(duì)應(yīng)預(yù)測(cè)市盈率24 倍、20 倍、16 倍，國(guó)藥控股承諾5 年內(nèi)解決關(guān)聯(lián)交易問題，整合是長(zhǎng)期看點(diǎn)，公司經(jīng)營(yíng)效率穩(wěn)步提高，維持買入評(píng)級(jí)。