>> 申銀萬國-平安銀行(000001)公告點評-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陸怡雯 |
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中收高速增長，息差改善和規(guī)模擴張貢獻凈利潤快速增長。
規(guī)模擴張貢獻利潤增長環(huán)比小幅放緩1%至11.2%。前3 季度，生息資產(chǎn)規(guī)模同比增長13.4%。其中，貸款保持較快增長，同比增19.1%，環(huán)比增5.8%；公司進一步壓縮同業(yè)非標(biāo)規(guī)模，買入返售同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比下降29.8%，導(dǎo)致同業(yè)資產(chǎn)環(huán)比下降17.8%；證券投資環(huán)比增加2.0%。受到非標(biāo)資產(chǎn)持續(xù)壓縮以及存款偏離度考核的影響，前3 季度計息負(fù)債規(guī)模環(huán)比小幅下降0.2%。其中，存款基本保持6 月末的規(guī)模，同比增20.4%；同業(yè)負(fù)債環(huán)比下降6.2%，占比下降1.3%至20.7%。
貸款收益率提升幅度較大，凈息差的改善貢獻利率增長17.3%。根據(jù)測算，3 季度凈息差2.70%，環(huán)比上升15bps，前3 季度息差同比上升35bps 至2.64%。3 季度，生息資產(chǎn)收益率上升26bps 至5.96%。其中，貸貸平安等小微貸款持續(xù)快速增長，帶動零售貸款收益率環(huán)比提升61bps 至9.56%；同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)壓縮以及流動性寬松使得同業(yè)資產(chǎn)收益率下降47bps 至5.19%。存款定期化延續(xù)推高3 季度計息負(fù)債成本率12bps 至3.42%。
中收保持高速增長貢獻利潤增19.6%，是最大驅(qū)動因素。投行、托管、黃金租賃等業(yè)務(wù)快速增長，帶動手續(xù)費凈收入增72.6%。手續(xù)費凈收入占主營業(yè)務(wù)凈收入的比重環(huán)比提高0.6%至26.6%。此外，票據(jù)價差收益的增加帶動其他營業(yè)凈收入同比增長293%，貢獻利潤增長6%。
信貸成本提升，貢獻利潤負(fù)增長29.0%，不良隱憂，風(fēng)險總體可控。新增不良主要來自高收益的零售小微貸款。不良率環(huán)比提升6bps 至0.98%。
前3 季度，公司核銷60.5 億，加回核銷后的不良貸款生成率達0.85%，預(yù)計全年將達1.2%。3 季度繼續(xù)加大撥備力度，信貸成本率環(huán)比提高11bps。撥備覆蓋率環(huán)比下降6.4%至191.8%，撥貸比提升6bps 至1.89%。
資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)優(yōu)化對沖存款定期化的負(fù)面影響，小微貸款高收益足以補償其風(fēng)險?？紤]到未來兩年業(yè)績增速繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)，年末估值切換后，2015年估值將回歸至同業(yè)平均水平，維持“買入”評級。維持盈利預(yù)測，預(yù)計14/15 年凈利潤增速27.4%/24.4%。對應(yīng)14/15 年P(guān)E 為6.6X/5.6X，PB0.91X/0. 71X。
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