>> 齊魯證券-瑞普生物(300119)收入降幅收窄，利潤周期底部特征明顯-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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作者： |
謝剛，張俊宇 |
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我們考察了公司2014 年各個季度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)Q1、Q2、Q3 單季度收入增速分別為－3.99%、－23.39%、－19.84%，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為1851.05 萬元、1294.85 萬元、784.52 萬元，同比－38.57%、－67.57%、－70.47%。我們分析系由于期間費用絕對值剛性，致使當(dāng)期利潤下降幅度較收入降幅更大。
根據(jù)行業(yè)規(guī)律，在行業(yè)景氣底部反轉(zhuǎn)向上階段，收入通常是利潤的領(lǐng)先指標(biāo)，收入降幅收斂之后大約1-2個季度，我們將會看到明顯的利潤底部特征，此后周期向上的彈性將會非常明顯。我們判斷未來幾個季度公司營收表現(xiàn)同比逐步好轉(zhuǎn)，從周期角度來看，我們判斷收入和利潤環(huán)比和同比大幅改善的跡象要等到明年2 季度。主要原因在于7 月份以來雞苗價格出現(xiàn)快速上漲，表明養(yǎng)殖戶補欄情緒較為積極，但由于祖代雞引種量仍低于去年同期水平，這意味未來半年內(nèi)禽類存欄量將持續(xù)低于去年同期水平，只有等到養(yǎng)殖景氣周期進(jìn)入大周期晚期，存欄量處于高位，獸藥行業(yè)的銷售量才會出現(xiàn)環(huán)比和同比的大幅改善，
其業(yè)績表現(xiàn)較養(yǎng)殖企業(yè)具有后周期屬性中長期來看，重磅產(chǎn)品儲備的研發(fā)進(jìn)展是公司能夠突破養(yǎng)殖行業(yè)周期實現(xiàn)穩(wěn)健增長的關(guān)鍵所在。
目前在研
發(fā)的腹瀉二聯(lián)苗和禽流感DNA 苗目前均處于農(nóng)業(yè)部復(fù)審階段，大產(chǎn)品推出有利于公司擺脫缺乏大產(chǎn)品帶來業(yè)績波動較大的特性。
預(yù)計 2014-2016 年EPS 分別為0.20 元、0.41 元和0.60 元，按2014 年30XPE 取計算，目標(biāo)價12.3 元，將評級下調(diào)至“增持”，但從周期股的特性來看，在景氣周期底部增持等待景氣回升是比較好的策略。
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