>> 銀河證券-瑞普生物(300119)營銷渠道鋪設(shè)完善,養(yǎng)殖好轉(zhuǎn)帶動(dòng)公司銷量逐季回升-140620
| 上傳日期： |
2014/6/30 |
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作者： |
吳立，張婧 |
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比如溫氏一季度最差時(shí)候淘汰了50%的產(chǎn)能，目前已經(jīng)恢復(fù)到了80%的生產(chǎn)水平。生豬行業(yè)價(jià)格在四月份見底后在逐漸恢復(fù)，大企業(yè)依然在持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)下半年和明年價(jià)格將會(huì)同比大幅好轉(zhuǎn)。
動(dòng)保公司業(yè)績?nèi)Q于兩點(diǎn)：1、養(yǎng)殖基礎(chǔ)量的情況。2、疫病爆發(fā)的情況。由于禽類疫苗基本在1 日齡的時(shí)候就需要打疫苗，因此疫苗的銷量將會(huì)隨著禽類養(yǎng)殖量的增加而增加。但藥品并不會(huì)馬上就用，因此藥品銷售的恢復(fù)將會(huì)滯后于養(yǎng)殖量的增長。
我們認(rèn)為隨著下游家禽行業(yè)補(bǔ)欄的增加，公司業(yè)績也將會(huì)逐步見底回升，環(huán)比出現(xiàn)逐步好轉(zhuǎn)的態(tài)勢。
（二）、畜類疫苗儲(chǔ)備豐富，未來將加大畜類產(chǎn)品營銷
公司目前豬疫苗品種儲(chǔ)備有：豬瘟，藍(lán)耳，偽狂犬和去年9 月份推出的豬圓環(huán)。小的品種有豬乙腦，豬細(xì)小。目前缺的是呼吸系統(tǒng)這一塊，比如豬喘氣，豬肺炎等。
牛方面，公司以內(nèi)蒙大地為底，主要做奶牛藥品。羊目前主要也是藥品。另外在寵物疫苗上也有狂犬滅活凍干疫苗儲(chǔ)備，已經(jīng)獲得新獸藥證書，計(jì)劃在新建廠房上申報(bào)。
由于公司一直以來家禽產(chǎn)品占比較高，且積累時(shí)間較長，銷售團(tuán)隊(duì)是慢慢由家禽帶起來，很多業(yè)務(wù)人員包括業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)，以前都是以做家禽為主，這幾年開始完善家畜銷售團(tuán)隊(duì)，因此去年家畜疫苗銷售僅1 個(gè)多億。公司去年年底招聘了原同行知名的總經(jīng)理做家畜事業(yè)部總經(jīng)理，持續(xù)重視和加大研發(fā)畜類產(chǎn)品，在今年一季度事業(yè)部取得了16%的同比增長。我們認(rèn)為在豬價(jià)不斷回暖的背景下，公司畜類疫苗未來占收入比重將會(huì)逐漸和禽類持平。
目前家畜事業(yè)部大區(qū)為經(jīng)營單元管理模式，19 個(gè)大區(qū)，其中河南分了三個(gè)大區(qū)，山東分了兩個(gè)大區(qū)，河北分了三個(gè)大區(qū)等，管理很系統(tǒng)。按銷售目標(biāo)來算，過千萬的有6 個(gè)省。目前公司疫苗和藥品都做。疫苗主要有5 個(gè)產(chǎn)品：豬瘟、藍(lán)耳、圓環(huán)、偽狂和細(xì)小，病毒苗比較齊全?？股匾灿? 個(gè)主打產(chǎn)品，另外還有5 個(gè)保健類的主打產(chǎn)品。渠道方面，公司疫苗以省級(jí)代理為主，藥品以縣級(jí)代理為主。經(jīng)營方式主要是會(huì)議推廣，做標(biāo)桿客戶，標(biāo)桿經(jīng)銷商。目前家畜事業(yè)部一共100 多個(gè)營銷人員，有20 多個(gè)技術(shù)人員。
今年1-5 月份家畜事業(yè)部在生豬價(jià)格極度低迷的情況下，實(shí)現(xiàn)了收入超過20%的的增長，其中1 季度16%的增長，銷售圓環(huán)接近1000 萬，豬瘟銷售400 多萬（不包括南方分中心）。
（三）、南方分中心渠道網(wǎng)點(diǎn)已鋪好，蓄勢待發(fā)
南方分中心于2012年9月成立，總部位于廣州，主要業(yè)務(wù)覆蓋在兩廣兩湖+海南五省地區(qū)，主要以黃雞和畜類為重點(diǎn)。瑞普一直是北方企業(yè)，以前在南方更多的是經(jīng)銷商在做，但是南方市場潛力很大，從12年開始在整個(gè)南方市場加大投入，目前分中心總共100多人，其中家禽60多人，家畜40人。公司在南方的銷售渠道包括直銷和經(jīng)銷，其中對(duì)大客戶直銷，對(duì)中小戶走經(jīng)銷。由于不同省份客戶結(jié)構(gòu)不同，家禽大客戶在兩廣能占銷售收入的70-80%，而在兩湖渠道占收入80%。家畜目前主要以渠道為主，占收入80%。今年下游行業(yè)盈利情況不理想，整體兩廣的黃羽雞量下滑30%以上，但公司現(xiàn)在整個(gè)渠道布局和網(wǎng)點(diǎn)都建好了，如果行情好轉(zhuǎn)，業(yè)績將會(huì)爆發(fā)。
3．盈利預(yù)測和投資建議
我們預(yù)計(jì)14/15/16年公司凈利潤為1.74/2.39/3.01億元，同比增速為14.2%/37.9%/25.9%，EPS為0.45/0.62/0.77元，對(duì)應(yīng)目前14年的PE為20x，我們認(rèn)為公司中長期來看，隨著養(yǎng)殖行業(yè)的好轉(zhuǎn)和公司未來產(chǎn)業(yè)線的不斷豐富，成長性依然較好，維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。
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