>> 齊魯證券-中煤能源(601898)季報點(diǎn)評：煤價反彈將促公司四季度環(huán)比扭虧為盈-141023
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
大小： |
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來源： |
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作者： |
劉昭亮，李超 |
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成本控制對沖煤價下行，煤炭價格反彈確認(rèn)三季度為業(yè)績低點(diǎn)。2014 年1~9 月原煤產(chǎn)量8917 萬噸，同比增長0.6%；商品煤銷量11502 萬噸，同比增長0.4%，其中自產(chǎn)商品煤銷量8101 萬噸，同比下滑5.3%。
煤炭銷售均價下跌56 元至368 元/噸，降幅為13.2%；噸煤成本下降25.38 元至191.59 元/噸，降幅為11.7%。公司通過加強(qiáng)材料單耗管理和材料修舊利廢力度來壓縮成本，但其他成本繼續(xù)壓縮的空間已經(jīng)有限，目前動力煤價格反彈確認(rèn)三季度是全年業(yè)績低點(diǎn)，預(yù)計公司四季度業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)。
煤炭產(chǎn)量內(nèi)生性增長加速，未來需要以需定產(chǎn)。目前公司擁有煤炭資源儲量195.1 億噸。分布在山西（79.2億噸）、江蘇（11.2 億噸）、蒙陜（96.4 億噸）、新疆（6.2 億噸）及黑龍江（2.1 億噸）等5 個生產(chǎn)基地。
未來公司商品煤增量主要來自于山西礦區(qū)、陜蒙礦區(qū)和新疆礦區(qū)。因受國家停建產(chǎn)能影響，山西和陜蒙礦區(qū)尚未拿到核準(zhǔn)，未來增量主要來自于平朔東露天礦（2000 萬噸/年）和禾草溝煤礦（300 萬噸/年）。
投資策略：下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2014 年~2015 年的凈利潤為9.65 億元和17.37 億元，對應(yīng)EPS為0.07 元和0.13 元。煤炭需求大幅放緩對公司煤炭主業(yè)形成較大沖擊，而開采成本相對剛性，成本繼續(xù)壓縮空間有限，中期業(yè)績趨勢難言樂觀。短期建議關(guān)注調(diào)控政策轉(zhuǎn)向、行業(yè)供給收縮和煤價反彈帶來的估值修復(fù)機(jī)會；中長期可關(guān)注煤化工項(xiàng)目進(jìn)展情況，維持公司“增持”評級，目標(biāo)價5.08~5.46 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致煤價再次下行，行業(yè)供給增速超預(yù)期。
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