>> 國金證券-萬和電氣(002543)具有安全邊際和經(jīng)營改善預(yù)期-141024
| 上傳日期： |
2014/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
蔡益潤，黃挺 |
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此外，公司還有壁掛爐、電熱水器、煙機、灶具、熱泵熱水器、太陽能熱水器等業(yè)務(wù)，但是優(yōu)勢不明顯或者尚處于發(fā)展初期。
公司的制造基礎(chǔ)良好，經(jīng)營能力正逐步加強：公司的競爭力主要在于良好的制造基礎(chǔ)，表現(xiàn)在出口實力較強，也因此容易進入新品類；而短板在于對品牌建設(shè)和渠道管理的理解，導(dǎo)致品牌附加值偏低，盈利能力偏弱。同時公司的家族企業(yè)特點鮮明，對公司的運營和治理有一定影響。近年來公司通過外聘營銷人才、聘請明星代言人等方式逐步加強營銷力量，而效果的體現(xiàn)需要時間的積累。
未來增長主要來自出口和三四級市場：今年前三季度出口收入增速快于內(nèi)銷，預(yù)計未來公司的增長點主要來自出口份額的提升、開拓三四級市場。
其中在更換團隊后，出口業(yè)務(wù)的增長已經(jīng)在報表中得到體現(xiàn)，而開拓三四級市場的進展尚需觀察公司的營銷投入和渠道調(diào)整能否取得預(yù)期成效。
投資建議
預(yù)計 2014-2016 年收入為40.8、47.9 和55.7 億元，同比增長10.4%、17.5%和16.3%，凈利潤2.8、3.3 和3.8 億元，同比增長12.5%、18.6%和15.9%。EPS 為0.633、0.751 和0.870 元。
現(xiàn)價對應(yīng) 16.7×14EPS/14.1×15EPS，估值合理，給予增持評級。
風(fēng)險
北美市場經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期。
為提高品牌定位，營銷費用投入過高。
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