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    公司前三季度攤薄每股收益0.56元（其中三季度0.079元），凈資產(chǎn)收益率11.22%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-0.65元。
    公司同時(shí)預(yù)告2014全年歸屬凈利潤同比變動[-15%，5%]，為3.5-4.32億元，合EPS約0.623-0.769元。
    簡評及投資建議。公司10月1日新開國貨陳列館（約1萬平米），未來擬以該門店為基礎(chǔ)，發(fā)展省內(nèi)地州市黃金珠寶的連鎖經(jīng)營。公司公共消費(fèi)服務(wù)平臺“特品匯”已于10月20日正式上線，O2O戰(zhàn)略推進(jìn)，但運(yùn)營模式仍處初步探索階段，預(yù)計(jì)短期對公司銷售貢獻(xiàn)有限。
    公司三季度實(shí)現(xiàn)收入12.07億元，同比增長4.19%，優(yōu)于上半年（降3.64%），但毛利率顯著下滑1.68個(gè)百分點(diǎn)，估計(jì)均與加大促銷力度有關(guān)；雖然銷售管理費(fèi)用率減少1.17個(gè)百分點(diǎn)，但因發(fā)行12億元短融券和新增貸款，產(chǎn)生財(cái)務(wù)費(fèi)用1189萬元（3Q13為476萬元財(cái)務(wù)收益，已體現(xiàn)大體量外延擴(kuò)張的資本開支壓力），整體期間費(fèi)用率增加0.22個(gè)百分點(diǎn)至11.35%，仍處行業(yè)較低水平。毛利率和費(fèi)用率均不利變動，三季度營業(yè)利潤同比下降23.02%，有效稅率大幅增加11.7個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤同比下降36.6%；因控股51%的子公司新雅地服飾、天津奧萊和郴州友誼阿波羅虧損，少數(shù)股東損益虧損約200萬元（3Q13盈利72萬元），最終歸屬凈利潤同比下降32.82%。
    維持對公司的判斷。（1）公司儲備項(xiàng)目豐富，2014年開始增長驅(qū)動由內(nèi)生向外延轉(zhuǎn)型。目前7個(gè)儲備項(xiàng)目合計(jì)體量超40萬平米，較當(dāng)前存量翻番，其中預(yù)計(jì)2015-2016年將集中新開5個(gè)項(xiàng)目，合計(jì)權(quán)益面積約24萬平米，總投資超38億元。以上項(xiàng)目陸續(xù)開業(yè)將為公司未來收入持續(xù)增長提供保障，雖然主業(yè)短期可能面臨一定培育壓力（估計(jì)整體培育期2-3年），但仍有天津和郴州2個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目各約7.7和10萬平米可陸續(xù)確認(rèn)銷售，有望部分對沖。
    （2）在零售主業(yè)以外，公司積極投資O2O領(lǐng)域和金融相關(guān)業(yè)務(wù)，已形成穩(wěn)定的利潤增長點(diǎn)。2013年長沙銀行分紅、小貸和擔(dān)保公司等已貢獻(xiàn)近20%的權(quán)益凈利，2014年又涉足在線彩票、手游、股權(quán)投資等領(lǐng)域，在探索新業(yè)務(wù)模式的同時(shí)也提高了資金使用率，體現(xiàn)了零售與金融的天然聯(lián)系。
    更新盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.69、0.82和0.95元，同比增長-5.91%、18.85%和15.73%。其中（1）零售EPS為0.53、0.61和0.7元；（2）長沙銀行分紅為0.05、0.06和0.06元、小貸和擔(dān)保EPS為0.1、0.11和0.12元；（3）地產(chǎn)EPS為0、0.04和0.07元（地產(chǎn)確認(rèn)進(jìn)度具有較大不確定性）。公司目前15.13元的股價(jià)對應(yīng)總市值85億元，剔除長沙銀行2元左右的價(jià)值（合市值11.2億）及小額貸款和擔(dān)保收益1.1元價(jià)值（合市值6.2億，14年10倍PE），對應(yīng)2014年主業(yè)PE約25倍，處于行業(yè)較高水平。
    考慮到商業(yè)未來成長空間、區(qū)域環(huán)境和競爭優(yōu)勢，以及金融收益持續(xù)和成長性和區(qū)域銀行估值等，給以目標(biāo)價(jià)區(qū)間12.63-15.28元（2014年商業(yè)等主業(yè)0.53*18-22倍PE+小額貸款和擔(dān)保收益EPS0.1元*10-15倍PE+2元長沙銀行價(jià)值），而公司對O2O模式的積極探索已較充分體現(xiàn)在了短期估值的迅速提升上，維持“增持”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。外延擴(kuò)張加快帶來費(fèi)用及培育壓力；地產(chǎn)銷售確認(rèn)進(jìn)度的不確定性；O2O進(jìn)展情況不確定等。