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13年前三季度EPS0.26元，BVPS7.14元。
    【點(diǎn)評(píng)】：
    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額和傭金率雙降：前三季度，光大證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易市場(chǎng)份額達(dá)到2.99%，受到互聯(lián)網(wǎng)券商的沖擊市場(chǎng)份額比13年下滑0.09%；前三季度傭金率萬(wàn)分之6.7，比去年全年下滑萬(wàn)分之1.1；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入17.28億元，同比增長(zhǎng)1%。
    8.16事件對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)影響基本消除：前三季度自營(yíng)業(yè)務(wù)收入2.21億，去年同期虧損0.38億，同比大幅增長(zhǎng)，主要原因是去年受8.16事件造成的自營(yíng)業(yè)務(wù)低基數(shù)的原因。此外，三季度光大證券的資本公積增加了4.1億，已經(jīng)比半年報(bào)時(shí)可供出售金融資產(chǎn)2億的浮虧高，預(yù)計(jì)8.16事件對(duì)公司自營(yíng)業(yè)務(wù)造成的影響已經(jīng)基本消除。
    監(jiān)管處罰影響資管業(yè)務(wù)：前三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入1.61億，同比增長(zhǎng)18%，由于監(jiān)管原因，公司在資管業(yè)務(wù)特別是定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的規(guī)模增速低于行業(yè)。
    投行業(yè)務(wù)受天豐節(jié)能案影響：前三季度公司投行業(yè)務(wù)收入1.92億，同比增長(zhǎng)-12%；共承銷3個(gè)IPO項(xiàng)目，共9.5億元；未有定增和配股項(xiàng)目；公司債、企業(yè)債及可轉(zhuǎn)債承銷7只，共59億。投行業(yè)務(wù)收入同比負(fù)增長(zhǎng)與“天豐節(jié)能”的處罰有關(guān)，預(yù)計(jì)隨著處罰決定的下發(fā)和執(zhí)行結(jié)束，投行業(yè)務(wù)未來(lái)有望逐步復(fù)蘇。
    資本中介業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)：截止到9月，公司兩融業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)到224.2億元，比去年底增長(zhǎng)85.7%，增速超過行業(yè)的76.2%；股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)（按存量未解壓抵押物市值計(jì)）規(guī)模38.5億元，比去年底規(guī)模增長(zhǎng)603%。利息凈收入8.5億，同比增長(zhǎng)36%。
    管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)18%：由于整體收入和利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，前三季度光大證券的管理費(fèi)用達(dá)到21.2億，同比增長(zhǎng)17.5%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：光大證券正逐步擺脫8.16事件及天豐節(jié)能事件對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)公司14/15年EPS分別為0.35元和0.53元，同比增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)。目前14/15年P(guān)E分別為28倍和19倍；PB僅為1.4倍和1.3倍，估值低于行業(yè)且業(yè)績(jī)將持續(xù)超越行業(yè)。給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。給予1.8倍PB的行業(yè)平均估值，給予目標(biāo)價(jià)12.9元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)如調(diào)整影響公司業(yè)績(jī)?cè)鏊?；公司高層及業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)重建給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的不確定性。