>> 中信證券-諾普信（002215）重大事項點評-參股奧之美種業(yè)，大農(nóng)資布局再進一步-141027
| 上傳日期： |
2014/10/27 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王喆 |
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公司擁有凈資產(chǎn)3688萬元，2014年1-9月份實現(xiàn)銷售收入1647萬元，凈利潤502萬元。
評論：
公司是具有渠道優(yōu)勢的潛在大農(nóng)資龍頭。諾普信專注于農(nóng)藥制劑及水溶肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并力圖建立一個貼近農(nóng)戶的全國性營銷網(wǎng)絡，最終形成一條集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與技術(shù)服務于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司在全國共設立了9 大營銷中心、10 個銷售大區(qū)、755 個銷售分區(qū)、1071 個銷售小區(qū)；覆蓋了6200 多家經(jīng)銷商，為96000 多家零售店、50000 家基層中心店提供服務，初步建立了全國性的銷售網(wǎng)絡，并有望在短期內(nèi)建成基本覆蓋全國所有農(nóng)業(yè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)的、扁平化的銷售渠道網(wǎng)絡公司具有成功跨界農(nóng)藥/水溶肥的經(jīng)驗。諾普信除了在農(nóng)藥方面的資源資源優(yōu)勢，還利用水溶肥與農(nóng)藥制劑可以產(chǎn)生較好的協(xié)同效應，通過收購進入水溶肥行業(yè)，與農(nóng)藥制劑共用銷售渠道。目前，公司還有三家子公司深圳潤康、深圳綠禾、成都翠爽進行植物營養(yǎng)肥的銷售。公司為進一步利用現(xiàn)有渠道增加銷售，還與國外品牌產(chǎn)品（如巴斯夫）合作，代理中國市場銷售殺菌劑德勁、除草劑巴佰金等。從長遠的角度看，諾普信的渠道價值不僅體現(xiàn)在農(nóng)藥上，公司將有望通過這一渠道銷售更多的相關產(chǎn)品，打造成為一個農(nóng)資平臺。
種業(yè)合作新模式加速大農(nóng)資布局平臺。公司此次通過參股成熟種業(yè)團隊順利擴大種業(yè)板塊業(yè)務，并逐步摸索出一整套在種業(yè)領域的擴張模式，加速大農(nóng)資布局。公司目前主營業(yè)務為農(nóng)藥和水溶肥，種業(yè)板塊是公司向大農(nóng)資平臺轉(zhuǎn)型的最大短板，通過參股成熟企業(yè)，既降低了投資風險，也降低了合作難度，并使標的團隊的技術(shù)優(yōu)勢與公司的渠道網(wǎng)絡優(yōu)勢實現(xiàn)互補雙贏，未來有望在種業(yè)板塊拓展中繼續(xù)復制該模式。
風險提示。1.雙方合作整合不達預期；2.宏觀經(jīng)濟下行。
盈利預測、估值與評級。公司作為具有大農(nóng)資平臺潛力的農(nóng)資龍頭，理應獲得高于傳統(tǒng)農(nóng)資生產(chǎn)企業(yè)的估值。此次戰(zhàn)略參股雖然短期對業(yè)績貢獻有限，但將進一步加速公司大農(nóng)資布局。維持公司2014-2016 年EPS 分別為0.36/0.41/0.48 元的預測，考慮到公司成長性，我們給予公司2014 年35 倍估值，給予目標價12.60 元。維持“買入”評級。
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