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    （1）分季度來(lái)看，公司2014 年Q1、Q2、Q3 分別實(shí)現(xiàn)新簽合同總額18.80億元、32.50 億元、29.00 億元，同比增長(zhǎng)-29.38%、31.04%、130.16%，Q3 新簽訂單大幅增長(zhǎng)主要源于去年同期新簽訂單基數(shù)較低（12.60 億元），從季度環(huán)比來(lái)看，Q3 新簽訂單相對(duì)于Q2 下降10.77%；（2）分項(xiàng)目體量來(lái)看，2014 年前三季度公司的新簽訂單中，5000 萬(wàn)元以上訂單總數(shù)達(dá)到41 項(xiàng)，訂單總額達(dá)49.67 億元，占新簽訂單總量的比重為61.88%；（3）分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司2014 年前三季度工業(yè)建筑、公共建筑、商業(yè)建筑的新簽訂單分別為42.89 億元、22.56 億元、14.82 億元。
    公司的盈利能力大幅提升，2014 年1-9 月公司綜合毛利率16.26%，與去年同期提升2.51%（圖3），實(shí)現(xiàn)凈利率4.51%，較去年同期提升1.31%。（1）分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3 分別實(shí)現(xiàn)毛利率15.02%、15.67%、17.87%，較去年同期增減-2.66%、2.53%、6.02%，Q3 單季度毛利率大幅提升，一方面是因?yàn)槿ツ晖诘幕鶖?shù)較低，另一方面可能是由于部分項(xiàng)目的毛利率較高所致（公司Q3 單季度的營(yíng)業(yè)稅金占比為1.21%，與往年基本持平，由此判斷公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并未發(fā)生變化，綜合毛利率的大幅提升可能主要源于部分項(xiàng)目的毛利率較高所致）。
    2014 年1-9 月公司的期間費(fèi)用占比為10.44%、較去年同期提升1.57%（圖4），主要源于管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占比的提升：（1）2014 年1-9 月公司的銷(xiāo)售費(fèi)用占比為1.73%，較去年同期下降0.02%，；（2）2014 年1-9 月公司的管理費(fèi)用占比為6.00%，較去年同期提升0.59%；（3）2014 年1-9 月公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用占比為2.71%，較去年同期提升1.00%，利息支出和匯兌損失的增加可能是主要原因。
    公司在2013 年Q4 計(jì)提了1.39 億元的資產(chǎn)減值損失，而本年Q4 并無(wú)此項(xiàng)，因此公司2014.Q4 單季度的業(yè)績(jī)將由于去年低基數(shù)的原因出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
    2014 年1-9 月公司實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額0.19 元，較去年同期大幅改善（圖5）。分季度來(lái)看，公司Q1、Q2、Q3 的每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為0.12 元、-0.03 元、0.10 元。從收、付現(xiàn)比的角度來(lái)看（表1），經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善主要源于收現(xiàn)比的大幅提升，而從本質(zhì)上來(lái)看收入增速的放緩可能是公司收現(xiàn)比提升的核心原因。
    期待公司新能源業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型效果。面對(duì)行業(yè)需求平淡的局面，公司積極尋求業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2013 年公司成功實(shí)施并完成了首個(gè)兆瓦級(jí)別以上分布式光伏電站項(xiàng)目，并計(jì)劃通過(guò)設(shè)立浙江精工新能源集團(tuán)有限公司來(lái)進(jìn)行分布式光伏電站的投資和運(yùn)營(yíng)，我們期待看到公司新能源業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型效果。
    盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)2014 年1-9 月新簽合同、收入、在手合同等情況，我們維持此前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 為0.54 元、0.62 元、0.73元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17 倍、14 倍、12，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：投資增速低預(yù)期、新簽訂單低預(yù)期