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    技術(shù)服務(wù)收入大幅下滑是公司營收下滑的主因
    2014 年3 季度，母公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.96 億元，同比下滑50.8%，毛利率為47.6%，同比下降18.3 個(gè)百分點(diǎn)。由于國四排放升級(jí)執(zhí)行力度空前嚴(yán)格，商用車三季度銷量下滑的同時(shí)，新產(chǎn)品公告數(shù)量也有所減少，同時(shí)油耗檢測(cè)業(yè)務(wù)整改六個(gè)月，導(dǎo)致公司技術(shù)服務(wù)板塊收入同比大幅下滑。另外，由于技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的成本結(jié)構(gòu)中固定成本占比較多，收入規(guī)模減少也將引起毛利率下降。預(yù)計(jì)四季度技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)將繼續(xù)承壓，對(duì)公司整體營收增長(zhǎng)造成不利影響。
    產(chǎn)業(yè)化板塊預(yù)計(jì)營收2 億元左右，同比增幅接近20%。估計(jì)軌交訂單下半年開始交付是營收增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>    管理費(fèi)用率大幅增加
    14 年3 季度，公司三項(xiàng)費(fèi)用率為13.8%，同比增加0.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率同比增加0.3 百分點(diǎn)至2.7%，管理費(fèi)用率同比大幅增加2.9 個(gè)百分點(diǎn)至14.3%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降2.4 個(gè)百分點(diǎn)至-3.2%。由于新基地投入使用，折舊、水電等費(fèi)用大幅增加，使得本期管理費(fèi)用處于高位，約為4150 萬，營收同比減少導(dǎo)致管理費(fèi)用率大幅增加，預(yù)計(jì)全年管理費(fèi)用和管理費(fèi)用率都將保持較高水平。
    營業(yè)外收入帶動(dòng)凈利潤同比翻倍
    2014 年3 季度，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.7 億元，同比增長(zhǎng)107.1%。主要增長(zhǎng)來自于8 月份公司收到的土地款，約1.2 億元，并且四季度有可能收到剩余的約0.9億元土地款。營業(yè)外收入暴增帶動(dòng)公司凈利潤同比翻倍。受營收下滑、費(fèi)用率大幅增加所致，扣非凈利潤約4000 萬，同比下滑近50%，表現(xiàn)不夠理想。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    考慮到2014年?duì)I業(yè)外收入較多以及新增產(chǎn)能將帶來未來較為確定的高增長(zhǎng)，我
    們上調(diào)2014 年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2014 年/2015 年/2016 年的EPS 依次為0.65 元（原預(yù)測(cè)值為0.57 元）、0.80元、1.04 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1）汽車行業(yè)銷量增長(zhǎng)低于預(yù)期；2）產(chǎn)業(yè)化板塊業(yè)務(wù)增長(zhǎng)存在不確定性。