>> 中信建投-星河生物(300143)毛利率提升改善業(yè)績，四季度有望持續(xù)向好-141027
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2014/10/27 |
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作者： |
黃付生 |
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簡評
均價回升、單位成本下降推升產(chǎn)品毛利率，前三季度減虧明顯經(jīng)歷13 年價格大幅下挫后，14 年食用菌市場企穩(wěn)回暖。前三季度公司主要產(chǎn)品金針菇、真姬菇和白玉菇的平均售價分別同比提高4.7%、21.2%和4.6%；同時，生產(chǎn)效率提高降低單位成本：金針菇、白玉菇單位成本同比下降8.6%和20%。共同推動食用菌綜合毛利率大幅回升至11.58%（13 年同期為2.48%），進(jìn)而帶來公司前三季度業(yè)績大幅減虧近50%。
新品銷售由盈轉(zhuǎn)虧，當(dāng)季毛利率環(huán)比下降
三季度單季來看，盡管產(chǎn)品價格比上半年均價有小幅提升，但單位成本上升更快，加上大量銷售的新品杏鮑菇銷售出現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧，導(dǎo)致第三季度綜合毛利率從上半年的14.55%降至6.74%。
銷售及管理費(fèi)用得到控制，但財(cái)務(wù)費(fèi)用仍大幅增長市場低迷及13 年業(yè)績大幅虧損促使管理層緊縮費(fèi)用，前三季度公司期間費(fèi)用率同比降9.3 個百分點(diǎn)至31.7%。分項(xiàng)來看，銷售及管理費(fèi)用控制較好，費(fèi)率分別降5.1 和5.7 個百分點(diǎn)；但財(cái)務(wù)費(fèi)用率仍上升1.5 個百分點(diǎn)，成為制約公司業(yè)績的主因之一。
增發(fā)募資、并表收入及主業(yè)改善將推動全年業(yè)績進(jìn)一步減虧10 月10 日，公司增發(fā)收購事項(xiàng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)。本次增發(fā)一方面能通過募集資金改善公司財(cái)務(wù)狀況，另一方面能在4 季度通過河南伊眾的肉牛業(yè)務(wù)帶來約1200 萬凈利潤。
同時，由于下半年進(jìn)入食用菌消費(fèi)旺季，產(chǎn)品價格及銷量的同步提升有望推動食用菌業(yè)務(wù)在4 季度迎來業(yè)績拐點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)單季度盈利大幅增長，進(jìn)而帶來全年業(yè)績減虧甚至扭虧。
盈利預(yù)測：在不考慮并購的前提下，我們預(yù)計(jì)14-16 年公司營收分別為3.83、4.80 和5.73 億，凈利潤為-0.35 和0.24 和0.4 億，EPS 分別為-0.23、0.16 和0.27 元，目標(biāo)價15 元，增持評級。
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