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三季度單季公司營(yíng)業(yè)收入為36.43 億元，同比增長(zhǎng)13.94%，歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)為2.6 億元，同比下滑3.81%。我們認(rèn)為，公司三季度單季業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑一方面是由于工程項(xiàng)目本身有一定的周期波動(dòng)，另一方面則是由于資產(chǎn)減值大幅增加。三季度單季，公司資產(chǎn)減值準(zhǔn)備較2013 年同期增加618%至1.58 億元，主要原因是應(yīng)收款項(xiàng)增長(zhǎng)較快，相應(yīng)的本年計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備增加所致。盈利能力方面，公司前三季毛利率為18.31%，較2013 年同期提升1.39 個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為7.56%，較2013 年同期下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)。而期間費(fèi)用率方面，則較2013 小幅上升0.13 個(gè)百分點(diǎn)至3.29%。
    加速轉(zhuǎn)型。今年以來(lái)，公司加速了向互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的布局。公司近期公告將設(shè)立亞廈電商，其主要負(fù)責(zé)互聯(lián)網(wǎng)金融、家裝、智能家居業(yè)務(wù)和生活用品配送等產(chǎn)品及服務(wù)。而在上半年，亞廈股份則與齊家網(wǎng)簽訂了合作，這將為公司開(kāi)拓一個(gè)全新的增量市場(chǎng)（小公裝市場(chǎng)）。公司的一系列行動(dòng)表明，公司正在從傳統(tǒng)公裝業(yè)務(wù)向家裝和智能家居領(lǐng)域邁進(jìn)，并通過(guò)電商培育新型的業(yè)務(wù)模式，整合公司現(xiàn)有及未來(lái)供應(yīng)鏈，從而為自身過(guò)一步發(fā)展開(kāi)拓新的成長(zhǎng)空間。我們認(rèn)為，公司互聯(lián)網(wǎng)的性質(zhì)在未來(lái)將不斷明顯。
    嘗試工業(yè)化建筑模式。目前，公司已經(jīng)與達(dá)索系統(tǒng)公司（全球建筑行業(yè)公認(rèn)的最高端的三維創(chuàng)新技術(shù)公司）達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，達(dá)索系統(tǒng)公司將提供亞廈股份“企業(yè)BIM 平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目”的軟硬件和服務(wù)的支持。另外，公司正在計(jì)劃收購(gòu)盈創(chuàng)建筑科技26%的股權(quán)，借此布局3D 建筑打印領(lǐng)域。而B(niǎo)IM 技術(shù)的成熟與普及正是3D 建筑變成現(xiàn)實(shí)的一個(gè)重要前提。
    我們認(rèn)為，公司在工業(yè)化建筑領(lǐng)域的布局體現(xiàn)了其長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，使得公司在建筑裝飾行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)中搶占了先機(jī)。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)平穩(wěn)。亞廈股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展成為公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻“三足鼎立”的局面。同時(shí)，公司會(huì)根據(jù)下游市場(chǎng)需求的情況，對(duì)三項(xiàng)業(yè)務(wù)的比例進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。我們認(rèn)為，裝飾行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)如亞廈股份，憑借自身品牌、資金、技術(shù)與管理等方面的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)提高市場(chǎng)占有率，仍能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，具備較強(qiáng)的抗周期能力
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2014—2016 年EPS 1.33 元、1.77 元和2.24 元的預(yù)測(cè)?？紤]到亞廈股份在裝飾行業(yè)的領(lǐng)先地位以及公司未來(lái)的發(fā)展前景，我們維持對(duì)其“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)調(diào)控深入。