>> 廣發(fā)證券-中國玻纖(600176)季報點評-141027
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
鄒戈，謝璐 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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行業(yè)景氣持續(xù)復(fù)蘇，拉動玻纖紗產(chǎn)銷規(guī)模增長是公司營收規(guī)模的增長的主要原因。而公司利潤增速遠超出收入增速的原因仍然得益于公司盈利能力的大幅提升。公司3季度毛利率為36.5%，同比上升了6.6 個百分點，環(huán)比二季度上升了1.3 個百分點，是自去年以來的最高水平。毛利率提升的主要原因一是行情緊俏之下玻纖紗產(chǎn)品價格多次提漲。二是公司池窯冷修技改使得成本端得到改善。
存貨周轉(zhuǎn)環(huán)比改善，去庫存化仍在繼續(xù)
公司作為行業(yè)龍頭，庫存周期與行業(yè)景氣度的緊密相關(guān)，景氣回暖下公司去庫存進度明顯。去年四季度開始，公司出貨便開始持續(xù)好轉(zhuǎn)，今年3季度的公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為134.7 天，同比下降了44.9 天，環(huán)比2 季度下降了3.5 天，去庫存化仍在繼續(xù)，表明未來行業(yè)景氣復(fù)蘇向上仍是趨勢。而公司經(jīng)營現(xiàn)金流情況和資產(chǎn)負(fù)債率也出現(xiàn)改善，公司經(jīng)營情況進一步向好。
歐盟反補貼影響有限，積極海外布局
歐盟反補貼調(diào)查終裁結(jié)果預(yù)計將在12 月份左右公布，根據(jù)此前歐盟終裁前的披露通知，公司將被征收10.3%的反補貼稅和14.5%的反傾銷稅，合計征收稅率達到24.8%，絕大部分國內(nèi)玻纖企業(yè)都將面臨較高稅率，不過公司的埃及基地已經(jīng)正常運轉(zhuǎn)，埃及廠離歐洲近，可以彌補國內(nèi)份額的缺失，我們預(yù)計公司國際化擴張步伐將極大降低反補貼的影響。
投資建議：維持“謹(jǐn)慎增持”評級：
公司身為行業(yè)龍頭，成本控制能力強、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，競爭優(yōu)勢明顯，近兩年致力于開拓海外市場，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、完善產(chǎn)業(yè)布局，進一步提升綜合實力。短期而言，玻纖行業(yè)景氣度波動對公司盈利影響很大，2014 年行業(yè)需求結(jié)構(gòu)性改善，同時行業(yè)供給低速增長，行業(yè)景氣度慢慢回暖，使得公司盈利出現(xiàn)拐點，預(yù)期明年行業(yè)景氣度不會比今年差，不過其回升幅度還需持續(xù)跟蹤，預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為0.51、0.64 和0.75 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：
國內(nèi)外經(jīng)濟低迷造成玻纖價格持續(xù)下跌，天然氣價格大幅上漲
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