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    點(diǎn)評：
    中國玻纖上半年業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速增長，主要得益于行業(yè)景氣向上、出口市場回暖背景下，公司玻璃纖維產(chǎn)品銷量的增加。
    玻纖銷售增長良好，綜合盈利能力小幅提升。報(bào)告期內(nèi)，玻纖行業(yè)呈現(xiàn)恢復(fù)性增長的趨勢，公司玻纖相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格底部回升至去年同期水平，而銷售量同比增長良好，推動(dòng)玻纖及相關(guān)制品業(yè)務(wù)銷售額同比增長17.16%，業(yè)務(wù)毛利率基本維穩(wěn)。另外，子公司北新科技調(diào)整業(yè)務(wù)，降低了盈利能力較差的建材貿(mào)易業(yè)務(wù)量，導(dǎo)致公司非玻纖業(yè)務(wù)的收入同比下降70.65%，毛利率同比上升20.81 個(gè)百分點(diǎn)至31.68%。綜合而言，公司上半年?duì)I業(yè)總收入增長10%，綜合毛利率小幅上升2.36 個(gè)百分點(diǎn)至33.91%，是業(yè)績增長的主動(dòng)力。
    上半年，公司三項(xiàng)費(fèi)用率基本持穩(wěn)，期間費(fèi)用率同比小幅提高0.58 個(gè)百分點(diǎn)至25.62%。此外財(cái)政補(bǔ)助同比小幅增加564 萬元，收購金石、磊石剩余25%股權(quán)等因素，使少數(shù)股東損益同比減少了1300 多萬，也成為推動(dòng)公司凈利潤增長的因素之一。
    分地區(qū)看，公司上半年國內(nèi)銷售額同比增長6.25%，國外銷售同比增長了
    14.65%。海外市場需求回暖，加之面向中東和歐洲市場的埃及工廠投產(chǎn)，推動(dòng)了公司國外銷售額的提升。
    公司二季度業(yè)績改善趨勢明顯。分季度看，公司2014 年二季度實(shí)現(xiàn)銷售收入16.71 億元，同比增長18.53%；實(shí)現(xiàn)綜合毛利率35.18%，同比提高了3.92 個(gè)百分點(diǎn)；期間費(fèi)用率24.25%，同比增加1.03 個(gè)百分點(diǎn)；單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1.07 億元，攤薄后EPS 為0.12 元，同比增長85.85%，扣非后凈利潤1.04 億元，同比增長82.58%。受益于行業(yè)面的好轉(zhuǎn)，公司單季扣非后凈利潤自2011年行業(yè)進(jìn)入低迷期以來首次破億元，業(yè)績改善形勢明朗。
    而從庫存角度看，截止6 月底公司庫存同比下降了6.08 億元至12.49 億元（其中庫存商品同比減少近5 個(gè)億），環(huán)比一季度下降了2.34 億元，延續(xù)了去年底以來持續(xù)去庫存的進(jìn)程。
    行業(yè)景氣向好，業(yè)績可望持續(xù)快速增長。玻纖行業(yè)經(jīng)歷多年低迷后，供應(yīng)趨于平穩(wěn)，需求結(jié)構(gòu)性向好，加之出口市場回暖，行業(yè)景氣向上趨勢明確。去年底以來公司庫存持續(xù)去化中，目前庫存量已回歸正常水平。公司于7 月1日對旗下玻纖產(chǎn)品價(jià)格普遍上調(diào)6%后，目前看下游對提價(jià)接受度較高，在風(fēng)電紗、熱塑性用紗等產(chǎn)品需求旺盛的帶動(dòng)下，公司仍處于庫存去化進(jìn)程中。
    鑒于當(dāng)前玻纖均價(jià)下，行業(yè)普遍盈利水平仍偏低，預(yù)計(jì)后期產(chǎn)品價(jià)格有望繼續(xù)提升，推動(dòng)公司業(yè)績繼續(xù)快速增長。
    重申“增持”評級。中國玻纖是全球玻纖行業(yè)的龍頭企業(yè)，目前總產(chǎn)能111.5萬噸，在產(chǎn)品技術(shù)、成本控制、銷售渠道方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。玻纖行業(yè)經(jīng)歷長期低迷后，供需格局改善，景氣向上趨勢明確。公司受益于行業(yè)景氣向好，業(yè)績可望延續(xù)顯著改善，且具備較大的業(yè)績彈性（假設(shè)成本及費(fèi)用不變，玻纖含稅價(jià)格每上漲100 元/噸，公司年化業(yè)績約增加0.08 元）。我們維持公司2014-2016 年EPS 分別為0.53、0.80、0.93 元的預(yù)測，重申“增持”的投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)領(lǐng)域需求不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，海外市場反傾銷風(fēng)險(xiǎn)。