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    簡(jiǎn)評(píng)
    營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)外增速好于國(guó)內(nèi)
    公司2014 年上半年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入27.85 億元，同比增長(zhǎng)9.98%。其中國(guó)內(nèi)收入14.81 億元，同比增長(zhǎng)6.25%，國(guó)內(nèi)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為54.36%；國(guó)外收入13.04 億元，同比增長(zhǎng)14.65%，占比45.64%。國(guó)外收入增速受歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇影響好于國(guó)內(nèi)收入增速。綜合毛利率33.91%，同比提升2.36 個(gè)百分點(diǎn)。
    玻纖及其制品毛利率33.14%，同比提升0.09 個(gè)百分點(diǎn)。公司去年同期其他產(chǎn)品收入2.07 億元，而毛利率只有10.87%，因此拉低了整體毛利率水平，今年上半年這部分業(yè)務(wù)同比大幅降低至6076 萬(wàn)元，毛利率提升至31.68%。因此公司綜合毛利率提升明顯。公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速的一個(gè)原因是進(jìn)一步收購(gòu)金石、磊石股權(quán)后，少數(shù)股東權(quán)益的由去年同期的1480 萬(wàn)降低到134 萬(wàn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所提升主要是匯兌損失增加，同時(shí)債務(wù)增加使得利息支出上升。
    三年來(lái)庫(kù)存最明顯的降低，停產(chǎn)檢修和出貨增加雙重作用公司2014 年6 月30 日存貨12.49 億元，同比去年同期降低3.78億元，其中庫(kù)存商品9.39 億元，同比去年同期降低3.36 億元。
    降低庫(kù)存約20 天左右。這是公司庫(kù)存近3 年來(lái)最明顯的一次降低。公司上半年始終有10 萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能處于冷修，影響上半年產(chǎn)能5 萬(wàn)噸左右。公司庫(kù)存的降低一方面原因是停產(chǎn)檢修帶來(lái)的產(chǎn)量小幅下降；另一方面重要的因素是銷量增加帶來(lái)的去庫(kù)存。
    供給有效控制，需求企穩(wěn)回升，行業(yè)整體向上
    公司自7 月1 日對(duì)國(guó)內(nèi)國(guó)外全面提價(jià)6%，提價(jià)的主要原因是供給控制和下游需求好轉(zhuǎn)。需求主要是兩方面，一方面是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的海外需求的好轉(zhuǎn)，一方面是國(guó)內(nèi)以風(fēng)電為首的需求的快速增長(zhǎng)。汽車等其他新型交通工具減重、電廠脫硫、能源儲(chǔ)罐、引水和電力管道等方面需求也有所增加。近年來(lái)全球范圍新投產(chǎn)的池窯較少，又逐漸進(jìn)入冷修高峰，因此供需關(guān)系不斷改善，提價(jià)成了必然。
    盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
    行業(yè)進(jìn)入景氣周期起點(diǎn)，產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步提升，公司控制成本能力強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，埃及工廠投產(chǎn)更好發(fā)展歐洲市場(chǎng)，池窯冷修后成本進(jìn)一步降低，電子紗順利投產(chǎn)等有利因素較大幅度改善公司盈利能力。預(yù)計(jì)公司14-15 年?duì)I業(yè)收入57.54 億元和62.39 億元。對(duì)應(yīng)EPS0.51 和0.60。維持“買入”評(píng)級(jí)。