>> 中銀國際-中國玻纖(600176)上半年公司凈利潤同比大幅增長61%-140819
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇文杰 |
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從銷量來說，根據(jù)我們調(diào)研的情況，7、8 月份玻纖銷售非常良好，供給偏緊，庫存很少，甚至有些新客戶需要加價才能提貨。進入8 月，玻纖銷售依然非常忙碌，玻纖供應(yīng)緊張的局面依然持續(xù)。在需求增長及供給收縮的共同作用下，我們認為玻纖行業(yè)已經(jīng)步入反轉(zhuǎn)上行區(qū)間。我們維持目標價12.85 元，評級為買入。
支撐評級的要點
2014 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.3 億元，同比增加10.0%；歸屬母公司凈利潤1.31 億元，同比增加61.2%；實現(xiàn)每股收益為0.15 元。2014年上半年公司綜合毛利率為33.91%，同比提高2.36 個百分點；同期凈利率為4.67%，同比提高0.94 個百分點。
2014 年上半年公司業(yè)績同比大幅增長，一方面是由于全球玻璃纖維市場出現(xiàn)明顯向好趨勢，公司產(chǎn)品銷量同比較大增長，我們預(yù)計2014 年上半年銷量同比增長15%以上；二是因為玻纖價格年初以來不斷提高；三是因為高端玻纖占比提高；四是因為公司通過自主創(chuàng)新等手段，提高生產(chǎn)效率，有效控制成本。
2014 年初以來公司庫存不斷下降，2013 年初庫存為16.3 億元，2014 年中報庫存下降為12.5 億元，庫存比去年年底下降了23%。其中2014 年中報庫存商品為9.4 億元，庫存商品比去年年底下降了26%。
國家發(fā)展改革委8 月12 日宣布，決定自9 月1 日起非居民用存量天然氣門站價格每立方米提高0.4 元。據(jù)我們了解，玻纖大多數(shù)企業(yè)已經(jīng)改造完成了純氧燃燒技術(shù)，目前噸玻纖紗耗氣量已經(jīng)下降為180 方左右，本次天然氣提價對于玻纖成本提高約70 元左右。每次玻纖紗提價200-300 元，提一次價就足以完全覆蓋天然氣造成的成本上漲。天然氣提價對于玻纖行業(yè)影響較小。
評級面臨的主要風(fēng)險需求恢復(fù)不達預(yù)期風(fēng)險?！」乐?br> 我們預(yù)計公司2014-2016年的每股收益分別為0.54、0.86、1.06元。考慮到需求增長及供給收縮帶來的行業(yè)反轉(zhuǎn)機會，我們給予公司2015 年15 倍市盈率，目標價為12.85 元，評級為買入。
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