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中國(guó)玻纖為玻纖行業(yè)龍頭，收入增速或與行業(yè)產(chǎn)值增速相同，但成本具備優(yōu)勢(shì)。
    2014 年以來(lái)恢復(fù)性提價(jià)6%，上半年約新增紗需求6 萬(wàn)噸：產(chǎn)能擴(kuò)張步伐大幅放緩，寡頭不再新建生產(chǎn)線，2012 年國(guó)內(nèi)產(chǎn)能約295 萬(wàn)噸，2014 年產(chǎn)能約300萬(wàn)噸，行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定使得供需格局趨于好轉(zhuǎn)；另一方面，上半年傳統(tǒng)的需求沒(méi)有再惡化，出口與風(fēng)電貢獻(xiàn)新增需求，2014 年風(fēng)電裝機(jī)招標(biāo)11KGW，同比增長(zhǎng)40%，風(fēng)電與出口上半年約新增需求6 萬(wàn)噸。
    未來(lái)需求有支撐，價(jià)格小幅上漲。我們認(rèn)為下半年到明年玻纖紗的需求仍有交通與風(fēng)電的支撐：棄風(fēng)限電使得東南沿海海上風(fēng)電、并購(gòu)補(bǔ)貼仍會(huì)持續(xù)，下半年新增風(fēng)電用紗約2 萬(wàn)噸，2020 年200GKW 總裝機(jī)容量或提前實(shí)現(xiàn)，2015-2016 年均消費(fèi)紗13-16 萬(wàn)噸，與2014 年規(guī)模相當(dāng)；2014 年交通用紗新增需求約8 萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)建筑需求或成拖累，海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化，保守判斷全年出口與去年持平，2015 年出口成新增需求，綜合判斷年新增需求約5 萬(wàn)噸，未來(lái)價(jià)格仍有小幅上揚(yáng)，2015 年約上揚(yáng)6-7%，2016 年約上揚(yáng)3%。
    玻纖紗業(yè)佼佼者：混合所有制下的全球化公司——公司國(guó)內(nèi)外收入約各占一半，埃及工廠（8 萬(wàn)噸）克服政局、文化等困難建成并達(dá)產(chǎn)可以窺見(jiàn)其全球化運(yùn)營(yíng)與管理能力明后年出口向好利于中國(guó)玻纖；穩(wěn)定可持續(xù)的成本優(yōu)勢(shì)——單線規(guī)模具備優(yōu)勢(shì)、自有葉臘石資源，約可使用十年、自主研發(fā)的純氧燃燒技術(shù)節(jié)約天然氣消耗50%、2007 年至2013 年，公司產(chǎn)能翻番，生產(chǎn)人員乃至總?cè)藛T均減少，人員結(jié)構(gòu)偏向研發(fā)與機(jī)械化操作；產(chǎn)能輸出緩解反傾銷壓力——埃及工廠輻射歐洲，對(duì)于鞏固與發(fā)展海外客戶具有重要的戰(zhàn)略意義。埃及政治文化、工作效率等方面為埃及建廠帶來(lái)考驗(yàn)，也為其它企業(yè)進(jìn)入帶來(lái)難度，這一狀況使得競(jìng)爭(zhēng)格局短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生較大變化。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：中國(guó)玻纖與行業(yè)產(chǎn)值增速相同，近年費(fèi)用率情況較穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.53、0.65、0.77 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為17、14、12，維持“增持”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)；風(fēng)電補(bǔ)貼政策低于預(yù)期。