>> 中信證券-西山煤電（000983）2014年三季報點評-Q3單季微虧，回款情況有待改善-141028
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大小： |
769KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
其中Q3 單季EPS 為-0.0096 元，首現(xiàn)虧損。
回款情況有待改善，非經(jīng)常性收入補充利潤。前三季度公司回款狀況較差，應(yīng)收賬款為43.93 億元，占營業(yè)收入比重近25%，同比大幅上升64.52%，主要是母公司及子公司京唐焦化應(yīng)收款增加所致。前三季度，公司處置報廢資產(chǎn)收入約195 萬元，獲得政府補助約987 萬元，主要是安全生產(chǎn)補助、環(huán)保補助以及以前年度的遞延收益。兩項合計增厚公司利潤1182 萬元，貢獻(xiàn)EPS 約0.004 元。
管理費用率小幅下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比大幅減少。前三季度公司三項費用率為23.37%，同比+0.69pct，其中銷售/管理/財務(wù)費用占銷售收入的比重分別為8.95%/10.10%/4.33%，同比分別變動+1.2/-1.43/+0.92pct。前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額13.28 億元，同比大幅減少45.75%，主要是煤炭銷售價格下降導(dǎo)致經(jīng)營性現(xiàn)金流入減少?；I資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額37.88 億元，同比顯著上升近300%，主要是母公司發(fā)行債券及銀行借款增加所致。報告期內(nèi)，公司會計政策出現(xiàn)調(diào)整，但對公司本年凈利潤無影響。
公司煤礦產(chǎn)能增長有限，電力產(chǎn)業(yè)延伸可期。公司目前在開發(fā)的資源主要有540 萬噸產(chǎn)能的整合礦井，其中臨汾地區(qū)整合煤礦6 座（產(chǎn)能合計為480 萬噸）；古交地區(qū)整合煤礦1 座（產(chǎn)能為60 萬噸）；以及在安澤地區(qū)的新建礦井（產(chǎn)能700 萬噸，尚未獲得批文），煤礦增量投產(chǎn)時間尚不確定。此外，公司正在推進(jìn)建設(shè)古交電廠三期工程，為2×60 萬千瓦低熱值煤熱電項目，擬配置兩臺超臨界高效煤粉鍋爐，燃用洗中煤和煤泥等低熱值劣質(zhì)煤，同步安裝脫硫脫硝裝置，并為太原市集中供熱。預(yù)計項目建設(shè)周期為兩年時間，計劃在2016 年9 月投產(chǎn)。項目投產(chǎn)后預(yù)計將消耗煤炭334 萬噸，每年銷售收入22 億元，我們推算凈利潤約為2～3 億元。
公司不斷向電力業(yè)務(wù)延伸，將有效改善現(xiàn)金流狀況，增強抗煤價風(fēng)險能力。
風(fēng)險因素：成本波動較大；煤價持續(xù)低迷，影響公司業(yè)績增長等。
盈利預(yù)測及評級：考慮四季度煤價回暖，我們維持公司2014～2016 年EPS0.14/0.15/0.18 元的盈利預(yù)測，當(dāng)前價6.09 元，對應(yīng)P/E2014～2016年P(guān)/E 分別為43/41/35x，給予公司目標(biāo)價6.60 元，對應(yīng)2014 年P(guān)/B1.2x，維持“增持”評級。
|
|
