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    上半年銷量同比回落11%，主要受斜溝礦拖累
    公司上半年完成原煤產(chǎn)量和商品煤銷量分別為1369 萬噸和1283 萬噸，同比回落11%，其中氣精煤和混煤（預(yù)計(jì)主要來自于斜溝礦）銷量同比分別回落14 萬噸和118 萬噸，是導(dǎo)致銷量下滑的主要原因。截止上半年，晉興能源累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤和凈利潤1.3 億元和1.0 億元，同比回落84%和85%。
    上半年噸煤均價(jià)同比回落18%，成本控制有力
    公司上半年商品煤均價(jià)496 元，同比回落18%，環(huán)比13 年下半年下滑10%，其中氣精煤、原煤和煤泥價(jià)格同比回落幅度較大。而從成本端來看，公司上半年噸煤成本同比大幅下滑111 元或18%，主要由于安全費(fèi)用下調(diào)和折舊年限調(diào)整。
    公司后續(xù)產(chǎn)量增長來自整合煤礦，不過由于煤價(jià)下滑整合礦難以盈利公司尚有約500 萬噸整合煤礦待投產(chǎn)，但由于煤價(jià)下滑整合礦投產(chǎn)后難有盈利。下半年，伴隨需求的進(jìn)一步回落和山西整合煤礦投產(chǎn)，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格維持低位。截止14 年上半年，山西省累計(jì)完成焦精煤產(chǎn)量4514 萬噸，同比大幅增長400 萬噸或9.7%，其中重點(diǎn)礦完成3686 萬噸，同比增加152 萬噸或4.3%。非重點(diǎn)礦完成829 萬噸，同比增加247 萬噸或42.6%，成為增量的主要來源。
    14-16 年業(yè)績分別為0.178 元、0.192 元和0.211 元，維持“持有”預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.178 元、0.192 元和0.211 元，公司對應(yīng)PE為34 倍，上半年公司噸煤凈利為29 元/噸，煤價(jià)上漲彈性較大，不過由于需求回落供給不斷釋放，價(jià)格易跌難漲，維持“持有”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)下滑。