>> 國泰君安-國元證券(000728)-整體上市打開估值空間-141027
| 上傳日期： |
2014/10/28 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
趙湘懷，王宇航 |
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此報告為加密報告 |
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維持2014-16 EPS 0.68/0.85/0.95 元。安徽國企改革啟動，公司作為國元集團金控平臺地位將顯著提升，上調目標價至19 元，對應2014 年PE28 倍。
業(yè)績增長來源于自營投資和信用交易業(yè)務。（1）債券和權益市場向好，公司前三季度實現(xiàn)投資收入8 億元，年化收益率約10%，在上市券商位居前列。（2）信用交易規(guī)模激增，公司融出資金（融資業(yè)務）79.6 億元，買入返售資產（股權質押/約定購回）53.5 億元，同比增78%/37%?？紤]到公司杠桿約1.8 倍，低于行業(yè)平均，預計杠桿提升將進一步增加利息收入。（3）經紀業(yè)務份額已突破1%，后續(xù)有望與Wind 合作私募主經紀商業(yè)務，藍?？臻g廣闊。（4）公司凈資本/凈資產之比行業(yè)偏低（6 月底約51%/行業(yè)底線為40%），未來補充凈資本需求強烈。預計凈資本管制放松政策年底落地，公司將是業(yè)內最受益標的之一，自營/信用交易及子公司業(yè)務規(guī)模有望顯著擴充。
國元集團謀求整體上市，國企改革打開市值空間。安徽省國資委10月22 日批準公司股東國元實業(yè)將0.67%股份劃無償劃轉給國元集團，預計公司在集團地位將逐步增強。安徽國企改革力度走在全國前列，國元集團有望在香港實現(xiàn)整體上市，預計集團將進一步重視公司市值提升，投資者與大股東利益更趨一致。
核心風險：市場交易萎縮，安徽國企改革進程低于預期。
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