久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

歸屬于母公司的綜合收益7.44億元（同比提高103%）。2014年6月末，公司凈資產(chǎn)161億元，對(duì)應(yīng)BVPS8.18元。
    【點(diǎn)評(píng)】
    公司14年上半年凈利潤(rùn)同比翻番，主要來(lái)自于自營(yíng)、投行和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，同時(shí)帶來(lái)了收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2014年上半年債券市場(chǎng)回暖以及另類投資規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)公司自營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)200%，收入占比達(dá)38%，成為公司上半年第一大收入來(lái)源。此外，融資融券、股權(quán)質(zhì)押等創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模大幅提升，收入增長(zhǎng)近300%，占總營(yíng)業(yè)收入的24%。而經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)雖然成交量上升，但受傭金率下滑的拖累，收入同比下滑9%，收入貢獻(xiàn)下降至22%。
    債市回暖助自營(yíng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)：公司2014年上半年自營(yíng)投資整體年化收益率達(dá)12%，遠(yuǎn)高于13年公司5%的整體收益率水平，債券市場(chǎng)的回暖和公司投資的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品收益率的穩(wěn)定是主要原因。從規(guī)模來(lái)看，14年6月末，公司自營(yíng)總規(guī)模100億元，較13年中期增長(zhǎng)了10億元，主要是債券、信托、券商理財(cái)規(guī)模的增長(zhǎng)。目前該三項(xiàng)投資分別占總規(guī)模的55%、20%、14%，是公司主要的投資品種。
    股權(quán)質(zhì)押等信用業(yè)務(wù)發(fā)展迅速：截止2014年6月末，公司融資融券余額48.57億元，較去年同期末翻番，但今年以來(lái)彈性下降。公司股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，上半年累計(jì)質(zhì)押市值近80億元。上半年信用業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)利息收入3.83億元，較去年同期增長(zhǎng)近3倍。
    傭金率下滑對(duì)公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來(lái)沖擊：公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入3.58億元，同比下滑9%。14年上半年市場(chǎng)份額1.05%，與去年同期持平，公司和萬(wàn)德的戰(zhàn)略合作影響不明顯。受網(wǎng)上開戶等影響，公司傭金率由0.085%下滑至0.075%。
    公司受益于安徽國(guó)企改革：安徽省正積極推進(jìn)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革，公司第一大股東國(guó)元集團(tuán)或也將進(jìn)行混合所有制改革，有利于公司治理、激勵(lì)機(jī)制和長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)效率改善。
    【投資建議】
    公司受益于安徽國(guó)企改革，隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的深入推進(jìn)，公司基本面向上，收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，維持增持評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2014、2015年凈利潤(rùn)分別為7.82億、8.37億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.40元、0.43元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年動(dòng)態(tài)PE33倍，2014年P(guān)B1.6倍，低于中等券商平均估值。給予公司目標(biāo)價(jià)16.20元，對(duì)應(yīng)14PB2倍。維持增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)下滑；互聯(lián)網(wǎng)對(duì)傭金率的沖擊。