>> 國信證券-三維工程(002469)專利強化壁壘,外延擴張空間大-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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作者： |
邱波，劉萍 |
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此報告為加密報告 |
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其中Q3 公司收入和凈利潤分別為1.08 和0.37 億元，同比分別下降22.62%和增長85.00%。收入負增長一方面是因為去年同期基數(shù)較高，另一方面是去年簽訂的EPC 項目相對較少，導致14 年總包業(yè)務收入負增長；利潤增長快于收入是因毛利率大幅提升。公司預計全年凈利潤增長20%-40%。
設計占比提升導致綜合毛利率大幅上升
3Q14 公司綜合毛利率48.11%，同比提升7.75 個百分點，其中Q3 毛利率高達54.46%，同比大幅上升17.58 個百分點，一方面公司今年設計業(yè)務毛利率有明顯提升，另一方面因三季度收入結算中設計業(yè)務占比較高，總包業(yè)務占比較小。
在手訂單充足，硫回收改造市場逐步啟動
截至目前，公司今年新簽重大項目達到5.9~6.2 億元，而去年全年約為4.30 億元，目前的新簽重大合同已較去年增長36%~43%，為下半年乃至明年的增長打下基礎。最大合同來自中石化齊魯分公司的技改項目，再次驗證了我們在深度報告中的觀點：隨著環(huán)保要求的提高以及存量市場逐步進入更新期，硫磺回收的技改市場將逐步啟動。另外，公司還獲取了中天合創(chuàng)的煤化工硫回收EPC 合同，證明公司在新型煤化工的硫回收領域也有較強的競爭力。
專利構筑壁壘，外延擴張或打開長期發(fā)展空間
公司近期公告圍繞硫磺回收的工藝獲得3 項發(fā)明專利和一項實用新型專利，公司作為技術型企業(yè)已經依靠專業(yè)技術能力在硫回收領域建立了一定壁壘，并通過并購形成了硫磺回收+耐硫變換（催化劑）+非硫業(yè)務的業(yè)務結構，業(yè)務領域較上市時大大拓展。公司目前在手資金充足，未來有望進一步通過并購在工業(yè)環(huán)保領域有所拓展，另外公司還與隆眾合資設立上海志商電子商務公司，擬搭建精細化工產品和危險化學品的B2B 電子商務平臺，成為化工領域的上海鋼聯(lián)。
繼續(xù)“推薦”
略調整14-16 年EPS 為0.49（-3.92%）/0.63（-4.55%）/0.80（-5.88%）元，維持17.6~18.6 的合理估值區(qū)間，維持“推薦”評級。
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