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公司前三季度收入增長(zhǎng)20.2%，預(yù)計(jì)塑化汽車(chē)裝飾件業(yè)務(wù)（主要為保險(xiǎn)杠）收入增速在10%左右。凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要是公司管理費(fèi)用增加較多，公司前三季度管理費(fèi)用約2.4 億元，同比增加約5000 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)增量主要來(lái)自于研發(fā)支出。盈利能力來(lái)看，第三季度毛利率為23.1%，環(huán)比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為6.8%，環(huán)比下降1.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    明慈醫(yī)院有望今年年底試運(yùn)營(yíng)，長(zhǎng)期前景光明。公司旗下無(wú)錫明慈醫(yī)院是集專(zhuān)科診療、康復(fù)保健、健康管理于一體的大型民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。今年5月，公司向控股股東模塑集團(tuán)收購(gòu)了其持有的無(wú)錫鴻意49%的股權(quán)實(shí)現(xiàn)了對(duì)明慈醫(yī)院的全資控股。而且，公司還分別與德國(guó)北威州心臟和糖尿病中心、中國(guó)醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外心血管病醫(yī)院達(dá)成合作，為明慈醫(yī)院的快速發(fā)展提供了強(qiáng)有力的技術(shù)支持。目前公司正積極推進(jìn)明慈醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)，有望在今年年底試營(yíng)業(yè)，第一期擬推出150 張床位，未來(lái)將擇機(jī)繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。我們大致測(cè)算，15-16 年可分別貢獻(xiàn)收入約3000、5000 萬(wàn)元，并有望在17 年左右貢獻(xiàn)利潤(rùn)（一般三年左右培育期）。
    仍然存在外延式并購(gòu)預(yù)期，公司健康產(chǎn)業(yè)有望迅速做大。模塑集團(tuán)已將健康產(chǎn)業(yè)列為其五大產(chǎn)業(yè)之一，且此前集團(tuán)認(rèn)購(gòu)了公司20%的增發(fā)股份（募集資金主要投向明慈醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)），均體現(xiàn)了集團(tuán)做大健康產(chǎn)業(yè)的決心。我們認(rèn)為，基于模塑集團(tuán)做大健康產(chǎn)業(yè)的決心，公司未來(lái)仍可能通過(guò)新建或收購(gòu)的方式進(jìn)一步做大其健康產(chǎn)業(yè)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持公司 14-16 年EPS 預(yù)測(cè)為0.76、0.89、1.05 元（增發(fā)攤薄后）。
    我們重申，公司保險(xiǎn)杠主業(yè)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)可提供足夠安全邊際，民營(yíng)醫(yī)院雖短期無(wú)法貢獻(xiàn)盈利但有助提升估值。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15 年約15倍PE，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。