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2014 年Q3，公司實(shí)現(xiàn)收入17.62 億元（+31.6%YoY，+7.7%QoQ），歸母凈利潤(rùn)7774 萬(wàn)元（+893.9%YoY，+62.6%QoQ），均創(chuàng)單季歷史新高。2014 年Q3 公司單季度毛利率20.93%，同比增長(zhǎng)1.49pct，環(huán)比下滑0.86pct。
    國(guó)家意志和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望驅(qū)動(dòng)大陸封測(cè)龍頭加速發(fā)展。全球集成電路封測(cè)行業(yè)2014 年的市場(chǎng)空間約500 億美元，其中OSAT（外包封測(cè)）市場(chǎng)空間約290 億美元，海量市場(chǎng)提供巨大成長(zhǎng)空間，由于大陸具備成本優(yōu)勢(shì)，海外封測(cè)訂單有望加速向大陸轉(zhuǎn)移。工信部于2014 年6 月24 日發(fā)布《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，并成立發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組和國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。我們認(rèn)為集成電路的發(fā)展是中國(guó)政府的國(guó)家意志，2014 年有望成為大陸集成電路行業(yè)跨越式發(fā)展的元年和戰(zhàn)略性拐點(diǎn)。長(zhǎng)電科技作為大陸第一封測(cè)大廠，有望深度受益于行業(yè)爆發(fā)。
    若競(jìng)購(gòu)星科金朋成功將卡位世界前三大廠。世界前六大外包封測(cè)廠為日月光、Amkor、SPIL、星科金朋、力成和長(zhǎng)電科技。星科金朋2013 年收入16.0 億美元，由于管理不佳和成本高企，虧損4150 萬(wàn)美元，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈信息，持有其83.8%股權(quán)的淡馬錫期望以約10 億美元售價(jià)出售。長(zhǎng)電科技如果能在國(guó)家的支持之下，完成對(duì)星科金朋的競(jìng)購(gòu)，將在收入規(guī)模上，成功卡位世界第三大封測(cè)廠，長(zhǎng)電科技和星科金朋2013 年收入24.27 億美元，而日月光、Amkor 和SPIL 分別為48.65、29.56 和23.42 億美元。
    增發(fā)募得巨資，積極卡位“FC+Bumping”等先進(jìn)封裝工藝。在智能終端輕薄化浪潮中，F(xiàn)C 將是未來(lái)3 年增速最快的先進(jìn)封裝工藝，Prismark預(yù)計(jì)FC CSP 未來(lái)3 年CAGR 為47%。Bumping 是28 納米及更先進(jìn)的半導(dǎo)體封測(cè)工藝的關(guān)鍵環(huán)節(jié), 也是FC、2.5D 和3D 封裝技術(shù)的基礎(chǔ)。公司于9 月非公開(kāi)發(fā)行1.31 億股，發(fā)行價(jià)9.51 元/股，實(shí)際募資11.86 億元擬繼續(xù)投資9.5 億塊/年FC 項(xiàng)目。公司目前已對(duì)FC 進(jìn)行深度布局，51條生產(chǎn)線中，36 條用于FC-Lead frame，15 條用于FC-BGA 和FC-CSP，9 月FC 生產(chǎn)量為9800 萬(wàn)顆/月；此外，公司Bumping 也擁有8 英寸12萬(wàn)片/月、12 英寸1 萬(wàn)片/月（年底擴(kuò)產(chǎn)至2 萬(wàn)片）產(chǎn)能。公司目前FC+Bumping 的布局已經(jīng)得到展訊、高通、博通和海思等的高度認(rèn)可。
    與中芯國(guó)際合作，打造大陸Foundry+OSAT 的金牌組合。公司擬與中芯國(guó)際聯(lián)手打造國(guó)內(nèi)首條12 英寸Bumping 生產(chǎn)線。我們認(rèn)為兩大公司的合作有望復(fù)制臺(tái)積電和日月光相互合作共同成長(zhǎng)為世界第一大Foundry 和OSAT 的成功經(jīng)驗(yàn)，共同打造中國(guó)大陸Foundry+OSAT 的金牌組合。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。國(guó)家政策低于預(yù)期和半導(dǎo)體景氣下行的風(fēng)險(xiǎn)等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)?？紤]增發(fā)后股本攤薄和后續(xù)新投項(xiàng)目費(fèi)用支出，我們將2014-2016 年EPS 預(yù)測(cè)調(diào)整為0.17/0.31/0.41 元（原預(yù)測(cè)為0.19/0.41/0.55），維持12.50 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評(píng)級(jí)。