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    ◆銷售效率持續(xù)提升
    14Q1-3 公司綜合毛利率同比下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)至37.4%，主要原因是除草劑銷售占比上升，而其毛利率相對(duì)較低；期間費(fèi)用率同比下降4.4 個(gè)百分點(diǎn)至24.4%，主要是收入增速顯著高于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的增速。
    ◆ 渠道建設(shè)又見新進(jìn)展
    根據(jù)公司公告，子公司諾普信農(nóng)資擬增資參股國(guó)內(nèi)七家優(yōu)秀經(jīng)銷商，參股比例均為35%，經(jīng)銷商占65%，通過與經(jīng)銷商的綁定，公司可通過整合下游優(yōu)勢(shì)資源，打造區(qū)域強(qiáng)勢(shì)品牌，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。
    ◆一體化植保技術(shù)服務(wù)提供商的地位不斷強(qiáng)化，維持“買入”評(píng)級(jí)土地流轉(zhuǎn)背景下農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者從小而散的個(gè)體農(nóng)戶向更為集中的種植大戶轉(zhuǎn)變，農(nóng)資產(chǎn)品下游使用者結(jié)構(gòu)的變化打開了廣闊的植保技術(shù)服務(wù)市場(chǎng)；公司順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，正通過O2O 農(nóng)資大平臺(tái)建設(shè)、藥肥一體化以及整合種子企業(yè)等方式積極地向一體化植保技術(shù)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型；而作為具備專業(yè)化、一體化能力的國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑龍頭企業(yè)，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也更為明顯，我們長(zhǎng)期看好公司的發(fā)展空間。暫不考慮后續(xù)股本的攤薄，我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.29 元、0.45 元和0.54 元的預(yù)測(cè)，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道建設(shè)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)上游企業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。