>> 國泰君安-正海磁材(300224)-外延擴(kuò)張或加速,大郡騰飛在即-141101
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
糜懷清 |
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維持增持評級。我們維持公司2014-2016 EPS分別為0.48/0.69/0.88元的預(yù)測。我們認(rèn)為，公司有極強(qiáng)的外延式擴(kuò)張意愿和資金實力，后續(xù)將以大郡為平臺，打開新能源汽車電機(jī)系統(tǒng)的成長性，參考永磁行業(yè)2015年P(guān)EG1.71倍，上調(diào)目標(biāo)價至38.16元/股（+21%），空間31%，增持評級。
產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)延伸意愿明顯。盡管本次《協(xié)議》沒有具體的合作內(nèi)容，因此市場并沒有給予充分解讀。但我們認(rèn)為，大郡和正海聯(lián)姻，正是基于兩者高度一致的愿景：“成為全球核心的電機(jī)系統(tǒng)供應(yīng)商之一”。并購大郡只是正海突破傳統(tǒng)主業(yè)，向新能源產(chǎn)業(yè)鏈核心供應(yīng)商邁進(jìn)的第一步。引入中信證券將加速對外并購的思路完善，《協(xié)議》具有較大的信號意義，后續(xù)外延擴(kuò)張將加速。
外延式擴(kuò)張實力極強(qiáng)。我們認(rèn)為，資金是當(dāng)前大郡業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張的最關(guān)鍵要素，而正海在手資金8.7億、無借款、負(fù)債率僅26%，為大郡對外擴(kuò)張?zhí)峁┏渥愕馁Y金支持。
催化劑：外延式并購。
風(fēng)險提示：并購失敗的風(fēng)險
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