>> 廣發(fā)證券-山煤國際(600546)前3季度業(yè)績同比回落79%,15年貿(mào)易煤盈利有望改善-141103
| 上傳日期： |
2014/11/3 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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第3季度業(yè)績環(huán)比上漲4.9%，主要由于第3 季度公司期間費(fèi)用環(huán)比下降1 億元。
預(yù)計未來2 年公司整合礦仍將繼續(xù)放量
目前公司尚有8 座基建礦井，預(yù)計4 季度鹿臺山煤業(yè)、韓家洼煤業(yè)和長春興煤業(yè)有望陸續(xù)貢獻(xiàn)產(chǎn)量。
山西鐵路點裝費(fèi)有望取消，利好公司貿(mào)易煤業(yè)務(wù)
據(jù)媒體報道，山西有望成為首個取消“點裝費(fèi)”的省份，是煤炭稅費(fèi)改革的重要舉措?！包c裝費(fèi)”一般都是按照車皮收取，平均16-33 元/噸（重點合同煤征收幅度有所減少），公司年均鐵路發(fā)運(yùn)量約為2000 萬噸左右，預(yù)計鐵路點裝費(fèi)取消將使公司貿(mào)易煤業(yè)務(wù)成本至少減少2 億元左右。
公司訴訟追討11 億貨款，預(yù)計后期撥備壓力較大
公司旗下子公司山煤煤炭進(jìn)出口公司6 月向山西省高級法院提起訴訟，請求法院判處德誠礦業(yè)等6 家企業(yè)支付貨款，其中德誠礦業(yè)此前已涉青島港融資騙貸風(fēng)波。訴訟請求金額折合人民幣共約11 億元。
目前公司尚未對該筆款項計提減值損失。基于被告公司當(dāng)前經(jīng)營情況，公司貨款存在無法回收風(fēng)險，根據(jù)會計準(zhǔn)則相關(guān)要求，公司需根據(jù)貨款預(yù)計可回收金額與當(dāng)前賬面價值差額計提減值準(zhǔn)備。由于可回收金額主要依賴于會計估計，因此計提金額尚難以確定，但不排除公司基于謹(jǐn)慎原則對貨款全額計提減值準(zhǔn)備的可能。
預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.04 元、0.06 元和0.08 元公司估值無優(yōu)勢、內(nèi)部整合煤礦增量不增利、集團(tuán)整合礦的注入時間推遲，整體吸引力不大。短期來看，近期煤價上漲有利于公司煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)的盈利改善；油價下跌有利于降低公司船隊的運(yùn)營成本。維持評級 “謹(jǐn)慎增持”。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)下滑，面臨計提減值風(fēng)險
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