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    公司成本控制有力，4 季度噸煤成本有望進(jìn)一步壓縮
    14 年前3 季度公司營(yíng)業(yè)成本同比回落17.3%，主要受益于成本控制所取得的明顯效果。2014 年前8 個(gè)月，集團(tuán)噸煤成本320 元，同比降低66.8 元。
    目前集團(tuán)力爭(zhēng)年底噸煤成本降到300 元以下。
    14 年4 季度公司采購(gòu)集團(tuán)原料煤收購(gòu)價(jià)格調(diào)將整為270 元/噸，環(huán)比下跌下跌40 元/噸或13%，同比下降115 元/噸或30%，由于公司煤炭銷量中約50%來自于采購(gòu)集團(tuán)及其子公司煤炭，預(yù)計(jì)4 季度公司噸煤成本有望進(jìn)一步收縮。
    9 月以來供給收縮明顯，4 季度公司煤價(jià)有望企穩(wěn)回升9 月下旬以來山西地區(qū)商品煤日均產(chǎn)量在200 萬噸左右，同比減少約20%。受供給收縮刺激，10 月以來陽(yáng)泉地區(qū)無煙煤價(jià)格已企穩(wěn)回升，主流煤種價(jià)格漲幅在30-45 元/噸不等，后期伴隨氣溫下降帶來的需求季節(jié)性回升，預(yù)計(jì)4 季度煤機(jī)上漲將是大概率事件。
    公司內(nèi)生增長(zhǎng)較弱；集團(tuán)資產(chǎn)注入空間較大
    公司內(nèi)生增長(zhǎng)主要來自國(guó)陽(yáng)天泰的整合礦，預(yù)計(jì)短期難以貢獻(xiàn)利潤(rùn)。集團(tuán)煤礦資產(chǎn)中具備注入條件的是五礦和寺家莊礦，產(chǎn)能分別為770 萬噸和600 萬噸，主要煤種為無煙煤。集團(tuán)受信達(dá)資產(chǎn)等障礙影響短期資產(chǎn)注入并無時(shí)間表，不過長(zhǎng)期仍值得期待。
    預(yù)計(jì)14-16 年業(yè)績(jī)分別為0.21 元、0.24 元、0.26 元
    公司14 年管理及銷售費(fèi)用控制較好，目前估值較為合理。但公司短期內(nèi)成長(zhǎng)性一般，維持持有評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績(jī)繼續(xù)下滑。