>> 海通證券-七匹狼(002029)-深度研究-國內(nèi)男裝市場龍頭,戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型深入推進-141104
| 上傳日期： |
2014/11/4 |
大小： |
1851KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
焦娟，唐苓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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男裝需求較為平穩(wěn)，商務(wù)休閑類產(chǎn)品增速相對更快。國內(nèi)男裝市場需求平穩(wěn)增長，根據(jù)Frost & Sullivan 預(yù)測，2013 年-2018 年，國內(nèi)男裝市場零售額復(fù)合年增長率約14.8%，中高端男裝市場規(guī)模增速超過整體均值，七匹狼定位的商務(wù)休閑市場是中高端男裝增長最快的類別（商務(wù)休閑、商務(wù)正裝2013 年-2018 年間復(fù)合增長率分別為19.8%、14.9%）。
以公司為代表的大眾品牌，面臨個性化時代的挑戰(zhàn)。以七匹狼為代表的、受益于消費升級的品牌，崛起過程中，所面對的消費者主要是70 后，隨著80 后、90 后日益成為社會消費的主流人群，消費趨勢正在發(fā)生變化。80 后，尤其是90 后，在物質(zhì)安全時代成長起來，對物質(zhì)財富的理解、社會形態(tài)的認識、個性體驗的重視，與70 后完全不同，這些差異正在匯聚成主流的潮流趨勢，對商業(yè)世界的游戲規(guī)則產(chǎn)生潛移默化的影響；個性化消費浪潮已形成趨勢，但大規(guī)模制造的邏輯在商界運行已達100 年之久，這是七匹狼等龍頭公司面臨的核心挑戰(zhàn)。借鑒海外市場，公司未來的版圖擴張，大概率將基于資本并購的商業(yè)模式。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2014-16 年實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤分別為2.41、2.58、2.87 億元，同減36.55%、同增7.39%、同增10.96%，對應(yīng)EPS 分別0.32、0.34、0.38 元。考慮到2014 年公司業(yè)績繼續(xù)處于調(diào)整期，2015 年預(yù)期有所改善，相關(guān)可比公司15 年P(guān)E區(qū)間在15x-48x，給予公司2015 年35xPE，對應(yīng)目標價11.96元，維持增持評級。
主要不確定因素。品牌形象授權(quán)終止、匯率、訂單轉(zhuǎn)移風(fēng)險、收購公司協(xié)同效應(yīng)不達預(yù)期的風(fēng)險等。
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