>> 中銀國際-中國交建(601800)滬港通臨近,估值有吸引力-141031
| 上傳日期： |
2014/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李攀，董馨謠 |
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前三季度公路和鐵路投資的帶動是公司整體業(yè)績平穩(wěn)增長的重要保障，整體而言，公司的基建業(yè)務(wù)毛利率保持了平穩(wěn)回升的態(tài)勢，綜合毛利率同比有明顯改善。從新簽訂單情況來看，疏浚和裝備業(yè)務(wù)有所下降，其他業(yè)務(wù)繼續(xù)平穩(wěn)增長。展望未來，公司的重點基建項目尤其是鐵路方面的投資還會保持快速增長，公司在一些新業(yè)務(wù)方面也有積極拓展。整體而言，公司業(yè)績將保持穩(wěn)定。行業(yè)方面，國家仍需要加碼基建穩(wěn)增長；宏觀面來看，利率下行預(yù)期也帶來了此類公司財務(wù)費用節(jié)約引發(fā)的經(jīng)營業(yè)績改善預(yù)期。此外，近期鐵路板塊事件、滬港通事件催化，市場對低估值基建藍(lán)籌產(chǎn)生價值重估熱情并有望持續(xù)。我們將A 股目標(biāo)價上調(diào)至6.30 元，維持買入評級；H 股目標(biāo)價上調(diào)至8.10 港幣，評級上調(diào)至買入。
支撐評級的要點
前三季度毛利率為12.91%，同比提升0.69%，歸因于基建建設(shè)業(yè)務(wù)和裝備制造業(yè)務(wù)毛利率有所改善；營業(yè)利潤率為4.83%，同比提升0.46%；凈利率為3.87%，同比提升0.33%。前三季度銷售費用率0.13%，同比降0.01%；管理費用率4.14%，同比升0.12%；財務(wù)費用率2.01%，同比升0.59%。
前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為凈流出169.5 億元，較去年同期的凈流出65.4 億元增加了159%，主要是本期經(jīng)營性應(yīng)收項目的增加占用資金較多。
前三季度公司新簽合同額為4,272 億元，同比增長6.6%。其中，基建建設(shè)訂單同比增加8.92%；基建設(shè)計訂單同比增加13.2%；疏浚工程訂單同比降低19.7%；裝備制造訂單同比降低13.4%。
評級面臨的主要風(fēng)險
基建投資低于預(yù)期的風(fēng)險、投資類項目的回款風(fēng)險以及海外政治風(fēng)險。
估值
我們暫維持目前公司內(nèi)地及香港準(zhǔn)則下業(yè)績預(yù)測不變，A 股目標(biāo)價由4.90 元上調(diào)至6.30 元人民幣，對應(yīng)7.5 倍2015 年市盈率；H 股目標(biāo)價由6.30 港幣上調(diào)至8.10 港幣，對應(yīng)7.5 倍2015 年市盈率。維持A 股買入評級不變，H 股持有評級上調(diào)至買入。
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