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    中國交建(601800.CH/人民幣 3.7, 買入; 1800.HK/港幣 5.15, 持有)公告 2014 年 1 季度收入 619.25 億人民幣，同比增長 13.2%；歸屬上市公司股東凈利潤 18.2 億人民幣，同比小幅增 1.9%，業(yè)績略低于我們此前的預(yù)期。
    1 季度公司毛利率同比下降 0.69 個百分點，為 12.3%。營業(yè)利潤率為 3.8%，同比上升了0.53 個百分點。凈利潤率為 2.9%，同比小幅下滑 0.33 個百分點。
    1 季度公司期間費用率同比小幅下降 0.26 個百分點，達(dá)到 7.2%。銷售費用率0.2%，較去年同期下降 0.14 個百分點；管理費用率 4.8%，較去年同期下降 0.5個百分點；財務(wù)費用率 2.2%，同比上升 0.38 個百分點。1 季度公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出 39.86 億，去年同期凈流出 26.62 億。截止到一季度末，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為80.2%，與年初比上升了0.53 個百分點。
    影響一季度業(yè)績的項目中，一方面資產(chǎn)減值損失發(fā)生了沖回（會計變更引起）；另一方面投資收益大增的同時，營業(yè)外收入?yún)s大減，這兩個項目相互影響之下對于凈利潤的影響有限。綜合來看，資產(chǎn)減值損失沖回對利潤的影響明顯，排除該影響，公司利潤將小幅下滑。
    雖面臨毛利率壓力和資金壓力，我們預(yù)計公司2014 年業(yè)績整體上仍將保持小幅增長，但公司股價催化劑有限。我們對公司2014-2016 年A 股盈利預(yù)測為0.792、0.837 和0.891 元。我們維持 A 股的買入和 H 股的持有評級不變。