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上市后通過(guò)兼并收購(gòu)進(jìn)一步拓展了應(yīng)變傳感器的下游。并且在并購(gòu)以后明顯獲得了發(fā)展的協(xié)同效應(yīng),各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)。中航電測(cè)也是目前中航通飛旗下共有控股4 家上市公司平臺(tái)中控股比例最高，負(fù)債率最低，市值較小，盈利能力較好的公司。
    第二，并購(gòu)漢中一零一，特種飛機(jī)跨越式發(fā)展集中受益，高端傳感蓄勢(shì)待發(fā)。1) 漢中一零一主營(yíng)航空自動(dòng)配電管理系統(tǒng)以及航空測(cè)量控制設(shè)備。我國(guó)的特種飛機(jī)裝備較美日等國(guó)在數(shù)量上有較大欠缺。漢中一零一憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和快速響應(yīng)能力將集中受益未來(lái)幾年我國(guó)特種飛機(jī)以及相應(yīng)飛機(jī)平臺(tái)的跨越發(fā)展，短期潛在市場(chǎng)即在50 億以上。2) 漢中一零一與中科院等科研院所合作，持續(xù)孵化抗高過(guò)載MEMS 慣導(dǎo)芯片與模塊等高端傳感業(yè)務(wù)。相關(guān)產(chǎn)品一旦列裝，有望收獲百億以上潛在市場(chǎng)。
    投資建議
    我們認(rèn)為中航電測(cè)此次并購(gòu)漢中一零一，其各項(xiàng)業(yè)務(wù)均有巨大爆發(fā)潛力，航空配電管理系統(tǒng)與測(cè)量控制設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入快速成長(zhǎng)期，高端傳感器業(yè)務(wù)正處于培育成熟期，還有其他一些業(yè)務(wù)處于項(xiàng)目?jī)?chǔ)備期。對(duì)照美國(guó)漢勝航空的營(yíng)收規(guī)模，并結(jié)合參考哈飛以及中航飛機(jī)估值，再考慮其集中受益特種飛機(jī)平臺(tái)在近年尤其是2016 年及以后的快速成長(zhǎng)確定性較高，給予2015 年80-90 倍估值；若給予母公司原有業(yè)務(wù)30 倍估值，即使不考慮未來(lái)中航系的其他注入與資產(chǎn)整合預(yù)期，股價(jià)仍有較大上升空間。
    估值
    我們認(rèn)為2015 年開(kāi)始后，待市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)其未來(lái)高成長(zhǎng)的巨大潛力，將逐步完成估值切換，給予公司未來(lái)6-12 個(gè)月40 元目標(biāo)價(jià)位。對(duì)應(yīng)2014-2016 年74，60，32 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)
    軍工板塊整體估值大幅回落。
    特種飛機(jī)等主要下游應(yīng)用發(fā)展進(jìn)度低于預(yù)期。