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    銷(xiāo)售額同比增 13%，維持全年160 億元預(yù)測(cè)
    前 3 季度，公司銷(xiāo)售額115 億元，同比增長(zhǎng)13%，完成年初160 億元計(jì)劃的72%，超于行業(yè)平均表現(xiàn)；銷(xiāo)售面積82 萬(wàn)平米，同比增長(zhǎng)12%；銷(xiāo)售均價(jià)14,017元/平米，同比增長(zhǎng)1%。3 季度中，公司銷(xiāo)售43 億元，環(huán)比增長(zhǎng)34%，同比增長(zhǎng)41%，并且隨著4 季度在政策推動(dòng)下市場(chǎng)回暖以及公司新任營(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人（原碧桂園）的帶動(dòng)，公司4 季度銷(xiāo)售將繼續(xù)季度環(huán)比增長(zhǎng)，全年完成年初160 億元銷(xiāo)售目標(biāo)難度不大，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)23%。
    至 3 季度末，預(yù)收款項(xiàng)為73 億元，同比增長(zhǎng)40%，并且分別鎖定我們對(duì)公司14-15 年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)收入的100%和44%。
    財(cái)務(wù)狀況良好，費(fèi)用率有所下降
    報(bào)告期末，資產(chǎn)負(fù)債率為68.3%，較年初提高了0.7 個(gè)百分點(diǎn)；凈負(fù)債率為51.2%，較年初提高了16.9 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于報(bào)告期內(nèi)發(fā)行20 億元中期票據(jù)，但仍大幅低于行業(yè)平均水平；公司手持貨幣資金約39 億元，而短債合計(jì)40 億元，短期償債壓力不大。此外，三項(xiàng)費(fèi)用率由去年的13.6%降至目前的10.0%，其中銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降1.7 個(gè)、下降2.2 個(gè)和提升0.2 個(gè)百分點(diǎn)。
    維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
    世茂股份前3 季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)63%和0.4%，源于住宅結(jié)算毛利率的進(jìn)一步下降以及少數(shù)股東權(quán)益大幅增加，但商業(yè)毛利率仍處于高位，同時(shí)后續(xù)高毛利住宅項(xiàng)目將陸續(xù)結(jié)算，4 季度毛利率將有所改善；銷(xiāo)售方面，前3 季度公司銷(xiāo)售115 億元，同比增長(zhǎng)13%，并且隨著4 季度在政策推動(dòng)下市場(chǎng)回暖以及公司新任營(yíng)銷(xiāo)負(fù)責(zé)人（原碧桂園）的帶動(dòng)，公司4 季度銷(xiāo)售將繼續(xù)季度環(huán)比增長(zhǎng)，全年完成年初160 億元銷(xiāo)售目標(biāo)難度不大，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)23%；此外，公司院線業(yè)務(wù)步入正軌，上半年院線收入同比增長(zhǎng)41%，好于25%的行業(yè)增速，并且院線團(tuán)隊(duì)整體已能實(shí)現(xiàn)正經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，接近半數(shù)門(mén)店已能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。我們維持公司2014-15 年的每股收益預(yù)測(cè)為1.69 元和2.03 元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。