>> 招商證券-中遠航運（600428）運量穩(wěn)步增長 油價下跌或有多重影響(審慎推薦-A)-141112
| 上傳日期： |
2014/11/13 |
大?。?/td>
| 689KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
常濤，陳舒然 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
（1）多用途船/重吊船/雜貨船10 月運量合計為119 萬噸，同比上漲7.6%，1-10月累計同比下滑8.4%。
（2）據(jù)Clarksons 統(tǒng)計，9000 噸和1.7 萬噸多用途船10 月平均租金分別為6500 美元/天和7300 美元/天，1.7 萬噸船運價仍在低位徘徊，9000 噸船運價表現(xiàn)稍強。10 月，BDI 呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，指數(shù)平均1100.9，環(huán)比下降1.9%。
10 月BHSI 持續(xù)走低，但月均值仍較9 月上升3%。
（3）多用途船完成運量37 萬噸，同比下滑幅度增大，降幅擴大為19.5%。2014年1~10 月累計同比下降4.4%；雜貨船運量連續(xù)7 個月呈上漲趨勢，本月完成運量59 萬噸，同比上升11.4%，1~10 月累計月同比增長4.5%。
（4）重吊船完成運量22 萬噸，同比上漲106.2%，1~10 月累計月同比增長43.1%。
公司2014 年重吊船運力投入增大，造成運量增長是主要原因。
2、半潛船需求穩(wěn)定，受航次完成進度影響，本月運量下滑較快。
半潛船本月完成運量3.9 萬噸，同比下降19.6%，1-10 累計月同比增33.9%。木材船完成運量19 萬噸，同比上升24.8%，1~10 累計月同比上升9.8%，呈上行態(tài)勢；汽車船運量2.6 萬噸，同比上升48.6%；瀝青船完成運量11 萬噸，同比下降1.1%。各船型運量的大幅變動是由于公司調(diào)整船型結(jié)構(gòu)造成的。
3、運價彈性不足，油價下跌或有多重影響。
公司主力船型多用途船隊（包括重吊船）經(jīng)營情況是盈利改善的關(guān)鍵，但多用途船需求相對后周期，在專業(yè)化船型整體運力過剩下運價彈性略顯不足。8 月以來，國際油價大幅下跌，有望舒緩航企成本壓力。公司船型相對較小，燃油成本占比高公司總成本高達40%，油價下降對公司業(yè)績改善應(yīng)較為明顯。但如果油價持續(xù)低迷，對海工行業(yè)可能形成一定沖擊，對公司相關(guān)運輸業(yè)務(wù)亦或有潛在負(fù)面影響。
4、投資策略：受益中國設(shè)備出口的直接標(biāo)的，當(dāng)前盈利仍處于周期底部，PB 僅1.3 倍，維持“審慎推薦-A”。占收入六成的多用途船隊（包括重吊船）經(jīng)營情況是盈利改善的關(guān)鍵。但需求結(jié)構(gòu)決定船隊與散貨船、集裝箱船等專業(yè)化船舶貨源部分重疊，在專業(yè)化船舶產(chǎn)能過剩、運價低迷時期處于競爭劣勢。維持“審慎推薦-A”的投資評級，預(yù)測2014 年EPS 為0.15。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速低于預(yù)期等。
|
|
