>> 中信證券-華天科技（002185）重大事項點評-收購FCI深化先進(jìn)封裝布局-141117
| 上傳日期： |
2014/11/17 |
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作者： |
張帆 |
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公司擬以4,200 萬美元收購的FCI 在WLCSP、FC、Bumping 領(lǐng)域布局多年，在全球擁有超過100 家客戶，在2009 年就開始為中芯國際提供300mm 的Bumping 服務(wù)。FCI 2014年1-8 月收入和利潤分別為4,451.3 和41.3 萬美元，凈資產(chǎn)1,139.1 萬美元。本次收購不僅將提升公司W(wǎng)LCSP 和FC 的技術(shù)水平，也是繼長電科技擬收購星科金朋后，中國封測產(chǎn)業(yè)海外并購戰(zhàn)略的又一重要舉措。
國家意志和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望驅(qū)動封測行業(yè)加速發(fā)展。全球集成電路封測行業(yè)2014 年的市場空間約500 億美元，其中OSAT（外包封測）市場空間約290 億美元，海量市場提供巨大成長空間，由于大陸具備成本優(yōu)勢，海外封測訂單有望加速向大陸轉(zhuǎn)移。工信部于2014 年6 月24 日發(fā)布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，并成立發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組和國家產(chǎn)業(yè)投資基金對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。我們認(rèn)為集成電路的發(fā)展是中國政府的國家意志，2014年有望成為大陸集成電路行業(yè)跨越式發(fā)展的元年和戰(zhàn)略性拐點。
三地布局卡位大陸一線封測大廠。華天科技作為國內(nèi)前三大集成電路封測公司，已經(jīng)形成了昆山（63.85%西鈦股權(quán)，高端先進(jìn)封裝，WLCSP/TSV）、西安（中高端基板封裝，F(xiàn)C/BGA /QFN）和天水（引線框封裝）的三地產(chǎn)能布局。（1）昆山：客戶包括格科微、Aptina、海力士等；（2）西安：客戶主要包括展訊、全志等，目前擁有3 條FC 生產(chǎn)線，準(zhǔn)備投資5.26億元建設(shè)“FC+WB 封裝項目”，項目達(dá)產(chǎn)后有望新增5.70 億元收入和4,627 萬元凈利潤，我們預(yù)計2014 年有望實現(xiàn)約6~7 億元收入和7000萬元凈利潤；（3）天水：我們預(yù)計2014 年收入和利潤約20~22 和2.1 億元。
指紋識別浪潮中的深度受益者。在蘋果成功引領(lǐng)的指紋識別、NFC 和移動支付行業(yè)的創(chuàng)新浪潮下，我們認(rèn)為指紋識別模組在中高端智能機(jī)的滲透率有望快速提升，智能手機(jī)中的市場空間有望在2016 年達(dá)到約260 億元。
公司積極布局指紋識別產(chǎn)業(yè)，目前昆山廠負(fù)責(zé)trench 和RDL 工序，西安廠負(fù)責(zé)SiP 工序，昆山廠目前產(chǎn)能約600 片/月（每片約切割520-550 個die），后續(xù)將逐步擴(kuò)產(chǎn)至1000 片/月，加工費(fèi)約150 美元/片，目前已經(jīng)儲備了匯頂?shù)榷嗉铱蛻?，有望深度受益于行業(yè)的爆發(fā)。
風(fēng)險因素。半導(dǎo)體行業(yè)景氣下行；新產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)研發(fā)失敗的風(fēng)險等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。我們預(yù)計2014-2016 年EPS 為0.45/0.57/0.72 元，維持16.0 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
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