>> 中信證券-華天科技（002185）2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)-業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，積極布局指紋識(shí)別業(yè)務(wù)-141028
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2014/10/28 |
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作者： |
張帆 |
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2014 年第三季度，收入為9.04 億元（+38.42%YoY，-0.85%QoQ），歸母凈利潤(rùn)為8527 萬元（+76.51%YoY，-5.61%QoQ），毛利率21.3%，同比和環(huán)比分別下滑1.1 和3.0pct。公司預(yù)計(jì)2014 年歸母凈利潤(rùn)為2.59~3.19 億元，同比增長(zhǎng)30~60%。
國家意志和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移有望驅(qū)動(dòng)封測(cè)行業(yè)加速發(fā)展。全球集成電路封測(cè)行業(yè)2014 年的市場(chǎng)空間約500 億美元，其中OSAT（外包封測(cè)）市場(chǎng)空間約290 億美元，海量市場(chǎng)提供巨大成長(zhǎng)空間，由于大陸具備成本優(yōu)勢(shì)，海外封測(cè)訂單有望加速向大陸轉(zhuǎn)移。工信部于2014 年6 月24 日發(fā)布《國家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，并成立發(fā)展領(lǐng)導(dǎo)小組和國家產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行扶持。我們認(rèn)為集成電路的發(fā)展是中國政府的國家意志，2014 年有望成為大陸集成電路行業(yè)跨越式發(fā)展的元年和戰(zhàn)略性拐點(diǎn)。
三地布局卡位大陸一線封測(cè)大廠。華天科技已經(jīng)形成了昆山（63.85%西鈦股權(quán)，高端先進(jìn)封裝，WLCSP/TSV）、西安（中高端基板封裝，F(xiàn)C/BGA/QFN）和天水（引線框封裝）的三地產(chǎn)能布局，目前已是國內(nèi)前三大集成電路封測(cè)公司。（1）昆山：客戶包括格科微、Aptina、海力士等，2014 年上半年實(shí)現(xiàn)3.09 億元收入和704 萬元凈利潤(rùn)；（2）西安：客戶主要包括展訊、全志等，目前擁有3 條FC 生產(chǎn)線，準(zhǔn)備投資5.26 億元建設(shè)“FC+WB封裝項(xiàng)目”，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后有望新增5.70 億元收入和4,627 萬元凈利潤(rùn)，2014年上半年實(shí)現(xiàn)2.82 億元收入和3431 萬元凈利潤(rùn)，凈利率12.2%，我們預(yù)計(jì)2014 年有望實(shí)現(xiàn)約6~7 億元收入和7000 萬元凈利潤(rùn)；（3）天水：我們預(yù)計(jì)2014 年收入約20~22 億元；2014 年前三季度收入和凈利潤(rùn)分別為15.2 和1.62 億元，凈利率10.7%。
指紋識(shí)別浪潮中的深度受益者。蘋果成功推出的Touch ID 指紋識(shí)別功能已經(jīng)成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)，指紋識(shí)別不僅可用于解鎖，還和移動(dòng)支付行業(yè)緊密相聯(lián)。蘋果最新發(fā)布的Apple Pay 移動(dòng)支付服務(wù)主要基于NFC+指紋識(shí)別技術(shù)，Apple Pay 從本月正式啟動(dòng)以來，用戶體驗(yàn)反饋良好。我們認(rèn)為指紋識(shí)別模組在中高端智能機(jī)的滲透率有望快速提升，智能手機(jī)指紋識(shí)別模塊的市場(chǎng)空間有望在2016 年達(dá)到約260 億元。公司在指紋識(shí)別模組領(lǐng)域深度布局，有望受益于行業(yè)的爆發(fā)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。半導(dǎo)體行業(yè)景氣下行、新產(chǎn)品開發(fā)與技術(shù)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。我們小幅上調(diào)公司2014-2016 年EPS 預(yù)測(cè)至0.45/0.57/0.72 元（原預(yù)測(cè)為0.42/0.55/0.68 元），公司作為大陸前三大封測(cè)廠正積極擴(kuò)產(chǎn)，在建工程已由2013 年Q3 的6347 萬元提升至2014年Q3 的3.11 億元，有望在移動(dòng)終端輕薄化趨勢(shì)和指紋識(shí)別的創(chuàng)新浪潮中深度受益，在國家意志和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移背景下迎來跨越式發(fā)展，我們將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至16.0 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
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