>> 海通證券-眾生藥業(yè)(002317)-藥品招標有望加快,放量和成本邏輯繼續(xù)-141118
| 上傳日期： |
2014/11/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉宇，余文心，周銳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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預(yù)計2014-2016 年EPS分別為0.66 元、0.88 元、1.20 元，維持目標價26 元不變，對應(yīng)2015 年30 倍，維持"增持"評級。
1、三七價格下跌提供業(yè)績彈性
（1）復方血栓通膠囊是公司主打產(chǎn)品，原料成本主要為三七
公司 2013 年總收入10.90 億元，其中中成藥銷售8.95 億元，主要為復方血栓通系列，復方血栓通是公司的主打產(chǎn)品。
（2）三七價格快速下跌，毛利率逐漸提升
2013 年中成藥的毛利率為65.36%，原料成本主要為三七（約占80-90%），每年使用量300-500 噸，因此，三七的價格波動直接影響了成本高低。
（3）三七價格彈性
因三七種植面積增加、及炒作因素消除，2013 年10 月開始，三七價格開始快速下跌，根據(jù)WIND 的數(shù)據(jù)，三七（60頭）價格已從最高870 元/公斤下跌到180 元/公斤。公司庫存較低，采購隨行就市，從市場價到采購、生產(chǎn)、銷售，反映到報表上的毛利率提升有一個過程，估計3-6 個月，因此，我們認為2015 年成本下跌提供了業(yè)績彈性。
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