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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。公司重組后獲得優(yōu)質(zhì)醫(yī)院資產(chǎn)進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)行業(yè)，高管參與非公開(kāi)發(fā)行彰顯對(duì)公司發(fā)展的信心，我們認(rèn)為公司未來(lái)有望不斷加強(qiáng)搭建醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，帶動(dòng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 0.26/0.37/0.51 元，同比增長(zhǎng)227%、42%、36%。首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，考慮到公司擴(kuò)張能力強(qiáng)，且復(fù)制成本低，各業(yè)務(wù)之間有很好的協(xié)同效應(yīng)，屬于A 股醫(yī)療服務(wù)板塊稀缺標(biāo)的，給予一定估值溢價(jià)（醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2015 年P(guān)E39 倍），目標(biāo)價(jià)22 元，對(duì)應(yīng)2015PE60X。
    核心醫(yī)院資源豐富，外延復(fù)制搭建優(yōu)質(zhì)網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)有貴州腫瘤醫(yī)院（省內(nèi)唯一三甲腫瘤?？漆t(yī)院）、安順醫(yī)院、白云醫(yī)院、烏當(dāng)醫(yī)院等醫(yī)院，四家醫(yī)院病床數(shù)超2000 張，2014 上半年腫瘤醫(yī)院與安順醫(yī)院合并4-6 月利潤(rùn)表，貢獻(xiàn)收入1.4 億，毛利率23.4%。隨著公司對(duì)醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)建，預(yù)計(jì)腫瘤、白云醫(yī)院將分別新增約800、500 張床位，進(jìn)一步提升盈利能力。公司以腫瘤、白云醫(yī)院作為人才培養(yǎng)存儲(chǔ)基地，不斷積累優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源，為外延擴(kuò)張的醫(yī)院體系輸送人才，形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的醫(yī)院集團(tuán)。
    主力品種新進(jìn)基藥目錄，流通業(yè)務(wù)模式具競(jìng)爭(zhēng)力。公司主力產(chǎn)品益心舒膠囊、脈血康膠囊、銀杏葉片、六味安消膠囊、貞芪扶正膠囊首次被入新版國(guó)家基藥目錄，其中前三個(gè)品種2013 年銷售均已過(guò)億，有望隨招標(biāo)的推進(jìn)迎來(lái)快速增長(zhǎng)。公司流通業(yè)務(wù)以下游醫(yī)院終端為依托，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，談判力強(qiáng)，隨著公司醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)不斷完善，有望轉(zhuǎn)型為區(qū)域代理，加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理，進(jìn)一步提升盈利能力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)院擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；基藥招標(biāo)結(jié)果低于預(yù)期。