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目前鋼輪仍是公司業(yè)績最主要的來源，收入占比約75%，毛利占比超過90%。2013 年，公司成立杭州金特維輪公司，通過O2O 模式正式進軍汽車后市場。
    特維輪具備先發(fā)優(yōu)勢，有望受益汽車后市場爆發(fā)。特維輪是公司未來發(fā)展的重中之重，公司對其定位是打造綜合性汽車后市場平臺。我們認為，特維輪擁有較強的先發(fā)優(yōu)勢，具體體現為三方面：一是以標準化產品輪胎為切入點，特色鮮明，有利于迅速打開局面；二是擁有年輕、專業(yè)的管理團隊和暢通的激勵機制；三是特維輪已初具規(guī)模，市場知名度和銷量有望快速提升（目前約200 家線下門店，目標明年擴張至5000-10000 家）。隨著國內汽車后市場將進入發(fā)展的“黃金時代”，特維輪有望迎來爆發(fā)。
    受益產能擴張和客戶升級，鋼輪業(yè)務有望維持較快增長。公司近年鋼輪收入增長總體較為快速，從09 年的3.8 億元增長至13 年的8 億元，復合增速為24%。隨著IPO 募投的200 萬只轎車車輪和150 萬只卡車車輪從今年開始陸續(xù)投產，加之公司已完成了產品和客戶升級，公司鋼輪收入和利潤均有望維持較快增長。
    EPS 環(huán)保設備前景廣闊，有望貢獻較大業(yè)績彈性。公司今年與美國TMW合作，介入EPS 環(huán)保設備領域。EPS 相比傳統酸洗法更為環(huán)保，綜合成本僅比酸洗法略高，具有較好的市場前景。目前，公司已獲得了PES 訂單突破（4 臺），未來仍有望加快拓展新訂單，預計明年可貢獻凈利潤約0.9-1億元，將增厚公司業(yè)績約5000 萬元。
    投資建議
    預計 14-16 年EPS 為0.44、0.75、1.22 元。我們認為，公司傳統業(yè)務有突出亮點，可提供較好安全邊際；特維輪前景廣闊，有助持續(xù)提升公司估值。公司當前股價對應15 年約37 倍PE，公司合理市值應為53-73 億元（基于分業(yè)務測算的市值加總），對應目標價為30-40 元，我們首次覆蓋給予“增持”評級。
    風險
    特維輪發(fā)展進度低于預期；EPS 訂單低于預期；傳統鋼輪下游需求下降。