>> 華創(chuàng)證券-金固股份(002488)主業(yè)增長確定性強,特維輪快速發(fā)展-141020
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
張文博，吉博 |
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主要觀點
1. 傳統(tǒng)業(yè)務依舊貢獻大部分收入，增長較為確定
公司三季度業(yè)績基本符合我們預期，14 年開始進入收獲期。未來主業(yè)增長確定性較強：14 年起年產350 萬只鋼輪項目已開始進入量產階段，其中乘用車鋼輪中，上海大眾12 萬套鋼輪配套MQB 平臺項目持續(xù)滿產，15-16 年開始逐漸為通用、福特提供配套。未來主業(yè)增長確定性高。
2. 三季度毛利下滑在正常范圍，未來主業(yè)盈利能力依舊趨好
三季度銷售毛利率23.1%，同比下滑2.7 個百分點，主要原因是募投項目資產二季度開始轉固，三季度折舊增加，同時也受到鞍鋼合資公司等新項目投入的影響。
中長期看，由于目前公司切入的合資車型配套盈利能力高于自主車型，未來隨著下游客戶合資品牌占比提升，主業(yè)盈利能力有望持續(xù)好轉。
3. EPS 環(huán)保設備：預計15 年開始貢獻收入
公司與美國TMW 成立的環(huán)保設備合資公司目前意向訂單較多，但尚未轉化為收入。與鞍鋼合資子公司項目已通過審批，并競拍得廠房用地，即將進入工廠建設階段。環(huán)保設備市場空間較為廣闊且公司具有獨家壟斷優(yōu)勢，預計15 年開始貢獻收入。
4. 特維輪：加速發(fā)展初見成效
自我們首次提出特維輪應轉換為加盟商模式并迅速占領市場以來，公司門店數量出現迅速增長。隨著門店數量不斷增加，新簽約加盟店的邊際成本不斷減少。我們認為，在目前形勢下線下維修網點依舊是后市場O2O 服務核心競爭力所在，網點覆蓋廣度與密度直接決定線上消費者的購買決策。未來待消費者購買習慣的逐漸形成，我們可以預見在門店數量的優(yōu)勢前提下服務質量與口碑的重要性不斷提高。特維輪依托上市公司快速發(fā)展，未來有望脫穎而出。
5. 投資建議
未來隨著募投項目逐漸達產，公司傳統(tǒng)業(yè)務加速增長較為確定。從業(yè)績角度看，可能超預期之處主要在于未來環(huán)保設備EPS 銷售情況。公司是目前A 股市場汽車后市場互聯(lián)網O2O 最純正標的，加盟店數量迅速增加。由于預計EPS 環(huán)保設備14 年內不會貢獻收入，略微下調公司14-16 年EPS 至0.44、0.96、1.44 元，對應PE 為55、25、17 倍，維持推薦評級。
風險提示
1. EPS 設備銷售情況不達預期。
2. 特維輪所在汽車后市場O2O 行業(yè)競爭加劇。
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