>> 申銀萬國-金固股份(002488)深度報告-140915
| 上傳日期： |
2014/9/15 |
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| 1655KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
陳建翔，常璐 |
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根據(jù)申萬環(huán)保小組預計《水污染防治行動計劃》有望于9 月中下旬出臺，我們認為這將極大地有利于公司EPS 業(yè)務市場開拓，2015 年設備訂單有望爆發(fā)。從客戶類型角度來看，民營鋼材處理中心決策效率高，我們預計訂單落實快于國企大鋼廠。
產(chǎn)品定價有上調(diào)空間，盈利能力強。EPS 設備能實現(xiàn)優(yōu)于傳統(tǒng)酸洗的處理品質(zhì)，設備壽命長，消除環(huán)保風險，故定價可對標廢酸無害化處理完備的傳統(tǒng)酸洗產(chǎn)線總成本（含投資額與運營成本）。我們認為產(chǎn)品售價在250 萬美元基礎上有上調(diào)空間，我們預計設備銷售均價310 萬美元，成本費用約170 萬美元，單臺設備對歸母凈利潤貢獻可達380 萬人民幣左右。
特維輪汽車后服務市場平臺大戰(zhàn)略形成。輪胎服務只是公司進軍汽車后服務市場的切入點，遠不是終點。公司特維輪戰(zhàn)略定位是發(fā)展成為服務零部件廠商、維修店、消費者的線上線下大平臺。目前線上、線下兩端均有重大進展。線上兼具配件商城功能的新平臺已經(jīng)開發(fā)完成；線下采納加盟合作模式后，網(wǎng)絡迅速鋪開。
上調(diào)至“買入”評級，目標價27.8 元。EPS 設備2014 年暫不能貢獻業(yè)績，我們下調(diào)2014 年盈利預測至8000 萬。2015-2016 年高端鋼輪產(chǎn)能繼續(xù)釋放，基于未來兩年鋼輪增加350 萬/400 萬只產(chǎn)能，EPS 銷售25/50 臺，特維輪年虧損額2500 萬的假設，預計2014-2016 年歸屬母公司股東凈利潤分別為0.8 億(原0.9 億)、2 億（原1.25 億）、3.98 億，同比增速78%、149%、99%，對應當前股本每股收益0.45、1.11、2.21 元，按當前股價17.89 計算2014-2016 年PE水平40、16、8 倍。運用分部估值法給與公司60 億目標市值，考慮增發(fā)攤薄后目標價27.8 元，上漲空間56%，上調(diào)至“買入”評級。
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