>> 國泰君安-眾生藥業(yè)(002317)重點布局眼科領(lǐng)域-141121
| 上傳日期： |
2014/11/21 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
胡博新，丁丹 |
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公司復(fù)方血栓通受益于三七價格下降，業(yè)績有望進一步體現(xiàn)，隨著招標推進和適應(yīng)癥拓展，增速有望提升。公司未來將重點布局眼科領(lǐng)域，自主研發(fā)+外延整合，產(chǎn)品線有望快速豐富。維持盈利預(yù)測2014~2016 年EPS0.65、0.85、1.15 元，對應(yīng)增速28%、30%、35%。維持目標價26 元，對應(yīng)2015 年P(guān)E 31X。
受益三七價格下降，期待未來招標放量。三七價格降幅超出市場預(yù)期，三七（無數(shù)頭）1~9 月均價約270 元/kg，10 月價格已降至110 元/kg左右，由于供給過剩，預(yù)計短期內(nèi)價格保持低位震蕩，考慮到三七價格反映到業(yè)績上有一定的延時，預(yù)計4 季度和2015 年三七價格下降在業(yè)績上的體現(xiàn)將更加明顯，2015 年按照400 噸用量計算可增加凈利潤約8600 萬元。復(fù)方血栓通目前在廣東、北京、上海、山東、青海、吉林、寧夏7 個省份基藥中標，尚有20 多個省份尚無進展或正在進行，若能在2015 年6 月前完成，將對復(fù)方血栓通的增速有較大提振。
新適應(yīng)癥拓展延長增長期。復(fù)方血栓通最初的適應(yīng)癥為血瘀兼氣陰兩虛證的視網(wǎng)膜靜脈阻塞，之后增加血瘀兼氣陰兩虛的穩(wěn)定性勞累型心絞痛，2014 年9 月獲得增加適應(yīng)癥腦梗死兼氣陰兩虛證的臨床批件，同時將增加臨床使用療程。預(yù)計2016 年上半年可完成臨床試驗，新適應(yīng)癥的增加有望提升復(fù)方血栓通增速。
眼科領(lǐng)域是未來重點布局方向，研發(fā)+并購豐富產(chǎn)品線。公司通過復(fù)方血栓通的多年經(jīng)營，已經(jīng)在眼科領(lǐng)域積累了豐富的銷售資源，未來有望通過自主研發(fā)和外延并購不斷豐富產(chǎn)品線。（1）自主研發(fā)：公司目前在研的眼科藥品包括苯磺酸貝托斯汀滴眼液、鹽酸莫西沙星滴眼液、加替沙星滴眼液、地夸磷索鈉滴眼液4 個3 類新藥；（2）外延并購：廣東省食藥監(jiān)局的先行先試政策為新藥技術(shù)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)造了便利，目前已經(jīng)通過該通道完成了富馬酸氯馬斯汀口服液（用于過敏性鼻炎、蕁麻疹等疾?。┑呐霓D(zhuǎn)讓，預(yù)計公司未來還將通過外延不斷引進眼科藥物品種。
風(fēng)險提示：三七價格波動風(fēng)險；基藥招標進度低于預(yù)期
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