>> 山西證券-上港集團(600018)員工持股計劃推出，進一步資產整合值期待-141118
| 上傳日期： |
2014/11/21 |
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作者： |
孟令茹 |
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本次員工持股計劃所認購股票來源為公司本次非公開發(fā)行的股票，員工持股計劃認購本次非公開發(fā)行股份數(shù)量不超過4.2億股，認購股票價格為4.33元/股，認購股票金額不超過18.1860億元，募集資金全部用于償還銀行貸款。本次員工持股計劃存續(xù)期為48個月，自上港集團公告本次非公開發(fā)行的股票登記至員工持股計劃名下時起算，其中前36個月為鎖定期，后12個月為解鎖期。員工持股計劃由長江養(yǎng)老保險股份有限公司管理。2、及擬以現(xiàn)金收購第三大股東同盛集團旗下7家公司股權。
投資要點：
實施員工持股計劃是公司積極踐行關于國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制精神的重要體現(xiàn)，意義重大。2014年6月中國證監(jiān)會發(fā)布《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，2014年7月，上海市委市政府發(fā)布《關于推進本市國有企業(yè)積極發(fā)展混合所有制經濟的若干意見（試行）。而據不完全相關資料統(tǒng)計，今年以來，共有30家A股公司宣布啟動員工持股計劃，其中民企26家，國企僅有4家，包括上港集團。本次公司通過非公開發(fā)行股票方式實施員工持股計劃，是公司積極踐行關于國有企業(yè)積極發(fā)展緩和所有制精神的重要體現(xiàn)，意義重大，或為后續(xù)更多符合條件類國有上市公司實施員工持股計劃、發(fā)展混合所有制提供些許經驗借鑒。
與一般的股權激勵計劃相比，涉及員工廣泛，股票鎖定期限較長，利于建立員工與公司之間較長的利益共享機制和公司持續(xù)發(fā)展機制。較一般的股權激勵計劃相比，公司按照員工自愿參與原則實施的本次員工持股計劃，涉及員工總人數(shù)占公司員工總人數(shù)72%左右，其中，參加員工認購份額占員工持股計劃總份額比例約99%，激勵對象較為廣泛。此外，鎖定期36個月，較一般股權激勵計劃鎖定期長。
利于緩解公司短期資金壓力，降低財務費用。公司通過員工持股計劃購買公司非公開發(fā)行股票行為募集資金18億元扣除發(fā)行費用后全部用于償還銀行貸款。截至2014年9月30日，公司應付票據及應付賬款余額合計達到14.68億元，其他應付款達45.68億元，需要大額的流動資金用于周轉，另外還有88.90億元的短期貸款需要償還，其中2015年3-6月部分需償還銀行短期借款約52億元；考慮到公司未來有包括收購同盛集團相關港務資產在內的一系列項目投資安排，未來投資現(xiàn)金流出可能較多，使用募集資金償還銀行借款，有助于緩解公司短期資金壓力，并可節(jié)約部分財務費用。
公司依然存在資產整合預期。2014年11月15日，公司與同盛集團簽署《股權轉讓協(xié)議框架協(xié)議》，公司擬以現(xiàn)金收購同盛集團持有的上海同盛投資集團資產管理有限公司100%股權、上海同盛置業(yè)有限公司100%股權、上海同盛電力有限公司100%股權、上海同盛水務有限公司92.31%股權、上海同盛物流園區(qū)投資開發(fā)有限公司100%股權、上海港政置業(yè)有限公司100%股權、上海盛港能源投資有限公司40%股權。同盛集團為公司第三大股東，目前擁有公司23.26%股權，上海市國有資產監(jiān)督管理委員會為其實際控制人，直接或間接持有同盛集團100%股權。根據公司公告，未來公司有包括收購同盛集團相關港務資產在內的一系列項目投資安排。公司作為上海市最大的港口上市公司，作為中國最大的港口上市公司，不排除未來在本輪國資改革中國發(fā)揮重要作用，后期想象空間較大。
投資建議：公司業(yè)績穩(wěn)定且受益于自貿區(qū)建設，估值偏低，給予增持評級。2010-2014年以來公司歸屬于母公司凈利潤復合增長率有望達到10%，業(yè)績較為穩(wěn)定，目前公司PE（TTM）為20倍；公司業(yè)務分部在外高橋保稅區(qū)和洋山保稅港區(qū)，歸屬于自貿區(qū)管轄范圍，隨著自貿區(qū)的發(fā)展和自貿區(qū)紅利的釋放，公司將持續(xù)受益于區(qū)內土地升值，港口中轉能力的提高以及港口產業(yè)鏈條的延伸等多項好處，維持公司“增持”評級。
風險提示：與一般股權激勵計劃相比，公司股權激勵計劃解鎖條件未規(guī)定業(yè)績增長硬約束，對員工和高管激勵效果或低于預期；經濟增速放緩拖累公司業(yè)績增速。
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