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    依托全球領(lǐng)先的鈦酸鋰電池核心技術(shù)，銀隆已打通電池-電機(jī)-電控-客車全產(chǎn)業(yè)鏈，其中上游全部用來(lái)配套生產(chǎn)客車。目前銀隆整車產(chǎn)能為1萬(wàn)輛：珠海3000、安徽5000、河北邯鄲2000，另外石家莊5000-6000輛預(yù)計(jì)年底投產(chǎn)。
    2、銀隆即將迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司與其戰(zhàn)略合作未來(lái)空間巨大
    今年銀隆新能源在手訂單為1700輛：珠海500、石家莊900、邯鄲200，還有湛江、北京等。北京示范車效果很好，對(duì)開(kāi)拓其他地區(qū)的市場(chǎng)有重要意義。目前銀隆新能源已有明年意向訂單5000-6000輛，假設(shè)按150萬(wàn)/輛的均價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)銀隆新能源明年收入能達(dá)到90億，考慮到新能源車的爆發(fā)式增長(zhǎng)，不排除公司電動(dòng)客車銷量及盈利貢獻(xiàn)將超出我們的預(yù)期。電動(dòng)車具有能耗低的優(yōu)勢(shì)，另外國(guó)家逐步推進(jìn)公交車電價(jià)優(yōu)惠，因此油價(jià)即使低位運(yùn)行對(duì)其影響小。
    公司戰(zhàn)略投資銀隆新能源，目前2億債權(quán)投資已完成，未來(lái)在21%股權(quán)比例范圍內(nèi)可以對(duì)銀隆擬上市主體自主決定股權(quán)投資比例。隨著雙方合作的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)公司有望獲取大額投資收益，并在自身產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面具有豐富想象空間。
    3、公司粘膠業(yè)務(wù)扭虧為盈，差異化產(chǎn)品及新產(chǎn)品有望帶來(lái)驚喜
    歷經(jīng)過(guò)去3年低迷期，粘膠行業(yè)供需格局正逐步改善，未來(lái)拐點(diǎn)向上空間巨大。公司現(xiàn)有粘膠短纖產(chǎn)能為50萬(wàn)噸/年，差異化高附加值品種較多。作為國(guó)內(nèi)綜合優(yōu)勢(shì)（技術(shù)及差異化、規(guī)模、成本等）最為突出的粘膠企業(yè)，預(yù)計(jì)公司普通粘膠比同行高約200元/噸，高端的高約500元/噸。公司粘膠業(yè)務(wù)上半年虧損3145萬(wàn)，而得益于差異化產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，預(yù)計(jì)3季度粘膠業(yè)務(wù)盈利約6000 萬(wàn)，4 季度有望與3 季度持平甚至更好。
    公司研發(fā)實(shí)力在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，比如8 月底推出的兩款彩色纖維新產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的空白。高端差異化品種盈利能力較強(qiáng)，在下游需求帶動(dòng)下，差異化產(chǎn)品對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)將愈發(fā)明顯。另外我們預(yù)計(jì)公司還將不斷推出其他新的高附加值產(chǎn)品，給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜。
    4、鹽業(yè)改革也有看點(diǎn)
    工信部正制訂鹽業(yè)體制改革方案，廢除專營(yíng)是總方向。未來(lái)隨著鹽業(yè)體制改革目標(biāo)市場(chǎng)定位于京津冀和東三省，市場(chǎng)容量約在150 萬(wàn)噸。公司下屬的永大食鹽（股權(quán)比例52.14%）是河北唯一一家生產(chǎn)真空制鹽的國(guó)家級(jí)食鹽定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)，精制鹽設(shè)計(jì)產(chǎn)能10 萬(wàn)噸/年，實(shí)際產(chǎn)能可達(dá)13 萬(wàn)噸/年。鹽業(yè)改革將推動(dòng)渠道和定價(jià)放開(kāi)，公司也將充分受益。
    5、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年業(yè)績(jī)?yōu)?.32、0.49、0.65 元/股，考慮到公司在新能源車領(lǐng)域潛力巨大，而傳統(tǒng)的粘膠業(yè)務(wù)有望在高端差異化產(chǎn)品的推動(dòng)下盈利能力逐步回升，純堿業(yè)務(wù)底部向上空間巨大，我們維持對(duì)公司的“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：與銀隆合作進(jìn)展低預(yù)期、粘膠行業(yè)維持底部運(yùn)行